去泡沫化過程｜傅允軒專欄

以Meta Platforms（美股代號：META）為例，雖然朱克伯格將AI投入的資本開支大幅提高，但Meta的營利來源始終來自廣告中介，有關AI的項目，不能像雲端廠商一樣直接對客戶收費。
當硬體的折舊與電力的營運成本不斷增加，而AI對廣告點擊率的邊際提升又極其微弱，投資者立刻在業績發布當天大舉拋售。

加息週期看重現金流

相反，微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）手握Office 365與Windows，都是全球企業營運命脈，只要將Copilot綁進這些壟斷的業務中，就算企業有多咬牙切齒，也必須接受額外付費的現實。