國債孳息率高企及資金回流 債券投資吸引力逐步浮現

美國9月消費物價指數（CPI）按年升3.7%，高於8月的3.4%；按月升幅達0.6%，主因是受汽油價格上漲9.1%帶動，核心通脹則按年升2.6%。
能源價格受地緣局勢影響而反覆，為通脹回落增添不確定性。
不過，利率期貨顯示，美國聯邦儲備局10月加息機會已下降至20%以下，市場焦點逐步轉向12月議息決定，反映短期貨幣政策緊縮預期降溫，惟加息風險未完全消除。
值得留意的是，儘管通脹數據偏強，美國十年期國債孳息率在10月初一度升至約5.3厘後，回落至約5.12厘。
與此同時，近期美國長年期國債市場競投需求見改善，反映部分資金正重新流入債券市場。

面對AI股份波動及市場對部分企業信貸風險關注升溫，資金對美債的避險需求亦逐步增加。

股債利差創新高

從估值分析，經過早前孳息率急升，美國長年期國債孳息率曾升至多年高位，提供具吸引力的起始回報。
倘若未來通脹壓力逐步舒緩，或加息預期降溫，美債孳息率便有機會回落、並帶動債券價格上升，令投資者同時受惠於票息收入及潛在資本增值。
因此，即使短期利率走勢仍然存變數，現時的孳息水平，亦為中長線投資者提供重新部署契機。
此外，環球投資級別債券最低孳息率與環球股票預測股息率之間的差距，已擴至約2.85個百分點，創逾20年高位，反映債券相對股票的收益吸引力顯著提升。

不過，債券市場並非毫無風險，若國際油價持續高企、通脹反覆，或聯儲局維持偏緊政策時間較預期更長，美債孳息率仍可能再度攀升，令債價受壓。

階梯配置重防守

因此，投資者不宜單憑較高孳息率，便過度押注長年期債券。
策略上，投資者可考慮以短至中年期、信貸質素較高的債券作為核心配置，兼顧收益、流動性及防守力，降低利率波動對投資組合的衝擊。
對投資年期較長、能承受較大價格波動的投資者，則可分階段增加長年期國債配置，以捕捉美債孳息率回落的潛在資本增值機會。
總括而言，與其急於判斷美債孳息率何時見頂，投資者不妨考慮善用目前較具吸引力的孳息水平，透過分階段部署及多元資產配置，逐步建立兼顧收益與防守能力的穩健組合。