天津創業環保業務穩定

當中的污水處理為最主要業務，為天津創業環保貢戲大部分收入，這業務包括污水處理廠運營、建設、設計、技術諮詢等。

業務分析

各業務貢獻收入

污水處理業務主要經營模式為「投資建設運營」的特許經營模式，與政府簽定協議，期限一般為20-30年。污水處理業務區域以天津地區為立足點，分布在華北、華中、西南、華東、西北等11個城市，承擔當中的污水處理項目的營運，以及污水處理業務拓展。

至於再生水業務，包括生產、銷售及管道接駁，主要在天津地區，生產及銷售經營通過產、供、銷一體化模式，按照政府指導價收取中水售水收入。自來水供水業務方面，共有三個自來水廠，總規模20萬立方米╱日，由曲靖公司以特許經營的模式進行運營。

新能源供冷供熱業務，主要分布在天津地區，業務經營模式為投資、建設、運營的特許經營模式，與天津市政府主管部門簽署協議，與服務範圍內的用戶收取供冷、供熱服務費。特許經營期限一般為25-30年。

回本期較長

天津創業環保的優勢是業務穩定，因為是承接政府的項目而賺取收入，無論生意及盈利都較為穩定，與政府簽定的協議達30年，當中保證有一定的收入。

從財務數據分析，這企業無論在收入、毛利、盈利，都處於穩定的水平，雖然增長力不足，但以穩定性來說絕對無問題，反映業務的特性，賺取政府的穩定收入，又或以公用事業模式賺取居民穩定的收入。

但這些穩定業務背後，均要作出較大的前期投資，股本回報率卻處較低水平，平均只有7%。以賺錢能力來說的確較一般，這反映企業的投資較大，回本期較長，亦是這類業務的特性。

由於這股的派息比率不高，過往有大量資金作再投資，股本回報率能反映再投資的情況，7%回報率反映這行業的特性，過往這企業投入新資金，滾存下取得這回報率，多年來的情況類同，表示往後的發展也有類似的情況。回本期較長，回報率不高，但優勢是穩定。

股息有增長潛力

這企業的派息比率不高，過往只有約3成，在公用事業中算是偏低水平，不過，這反映管理層的擴充策略。

污水處理業務方面，根據國務院2015年發布的《水污染防治行動計劃》及其他相關法規，城鎮污水處理廠排放標準提高，環保部門執法力度加大。未來隨著中國對農村環境污染治理的高度重視，農村的水處理市場規模將逐步擴大，為這企業未來污水處理業務拓展提供空間。

這企業過往均將較多盈利作保留，用作再投資，這在過往的盈利中得以顯現，盈利平穩上升，相信企業仍會繼續用這策略，以配合市場的發展，雖然再投資的回報率不算高，但有逐漸增長的能力，而這就會漸漸反映在股息之上。過往股息處穩定水平，而往後股息，會因盈利逐漸上升而漸有增長，這增長不會快，但就會穩步呈現。

投資策略

這是收息類的股票，股價沒有太大的上升空間，但過往曾經出現股價大上大落的情況，由於當時熱炒污水處理股，但公用事業從來沒有炒的空間，所以當市場焦點放在這類污水處理股時，就絕不是理想的投資時期。

由於這股的派息比率偏低，引至股息率常處於2%左右水平，股息未見吸引，以追求現金股息的角度，未算吸引。但由於這股有穩定業務及派息，以及長遠的股息有增值潛力這點，所以不是沒有投資價值，但宜等股價有較多回落才投資。

因此，對這求當刻現金流回報的投資者，這股未必適合，但對於追求股息上升的投資者，這股可以考慮，但要注意，雖然這企業保持資本投資，但由於回報率始終不高，所以股息的增長不會快，只會平穩上升。若然股息率達3%-3.5%位置，才算開始吸引的水平，因此投資者不用心急投資，而應用耐心等股價下跌才買的策略。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。

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