星鏈單獨估值突破萬億有數計｜格爾專欄

要評估Starlink的天花板，先要看全球電訊服務市場的底盤。
2026年全球電訊總產值約介乎15,500億至22,000億美元之間，筆者取其中位數18,000億美元作為基期。
首先要剔除中國、俄羅斯、北韓、伊朗及古巴等潛在限制區域，市場合計約2,730億美元。
全球可供Starlink合法爭奪的總體有效市場（TAM）高達15,270億美元，這塊大餅就是星鏈未來幾年的主戰場。
若Starlink憑藉全球無縫覆蓋的絕對優勢，成功斬獲這市場中20%的市場分額，其財務體量將演變成一個恐怖的巨無霸。

直連技術打破地理限制

讀者可能會覺得，吃下全球電訊業20%分額的假設太瘋狂，在此不得不提創辦人馬斯克（Elon Musk）早有部署的手機直連（Direct-to-Cell）技術。

以往普通手機，必須經地面基站轉接衛星訊號。
現在星鏈的突破，在於能讓常規手機無需改裝，即可直接連接衛星通訊，徹底打破了傳統基地台的地理限制。
依此推算其目標年營收，可以達到3,054億美元。
傳統地面電訊商，如美國電話電報（AT&T，美股代號：T）或威訊無線（Verizon，美股代號：VZ），因要鋪設大量實體光纖與基站致營運成本極重，除息、稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）率頂多維持在38%。

吸金力超微軟蘋果

反觀，Starlink具備火箭回收的垂直集成優勢，發射成本低得驚人，且衛星一旦在軌，多服務一個用戶的邊際成本近乎零。

從這兩年的官方數據來看，其利潤率高達65%以上，預估年利潤可達1,985億美元。
這意味著其吸金能力，將直接超越今日的蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）或微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）。
最後，轉另一角度看，若用傳統公用事業視角推演，假設市場認為低軌衛星技術在20%市佔率時已觸及天花板，且每隔五至七年，就要大量汰換衛星。
即使不幸陷入價格戰的話，而令華爾街只願意給予常規電訊股相若的5倍至8倍企業價值倍數。經計算後，其估值結果仍高達介乎9,925億至15,800億美元，意味著Starlink的單獨企業價值，也能輕易突破10,000億美元大關。