減息預期延後 金價震盪整固

美國通脹數據方面，3月份消費物價指數（CPI）同比錄得約3.4%，較前值3.2%再度回升。
更關鍵的是，核心CPI同比維持在3.8%，且環比已連續第三個月錄得0.3%至0.4%區間，反映以住房及醫療為主的服務業通脹仍具黏性。
該數據略高於市場預期，觸發了市場對通脹下行斜率偏慢的重新定價。
與此同時，3月核心個人消費支出物價指數（PCE）同比約2.8%，顯示通脹回落動能出現停滯，進一步壓縮短期內啟動減息的政策空間。

就業市場結構性放緩

就業市場方面，4月非農新增職位約18萬個，高於市場預期，反映整體勞動需求仍具韌性。

然而，結構性放緩跡象開始浮現，私人部門新增職位增速回落，且平均時薪同比增長由4.1%略降至4%，反映工資壓力邊際緩解。
整體而言，就業市場呈現出總量穩健、但結構轉弱的過渡特徵。
利率預期方面，芝商所（CME）FedWatch數據顯示，市場對減息時點的定價持續後移，6月減息概率已降至約20%至25%；而9月的減息機率則升至70%以上，反映市場逐步接受「更長時間維持高利率」的框架。
地緣政治方面，雖然伊朗與以色列之間仍維持高度戰略對峙，但衝突強度較前期高峰有所降溫。市場關注重點，已由直接軍事升級轉向代理人衝突與有限報復，局勢維持在「低烈度持續摩擦」的基準情境。

資金流與需求結構方面，實物需求仍提供關鍵支撐。
中國市場維持強勁，上海黃金交易所（SGE）溢價本週約介乎18至24美元，顯著高於歷史均值，顯示零售及投資需求持續穩健；同時，人民幣匯率波動亦強化了本地避險配置需求。
相較之下，印度市場受制於金價高企，零售需求出現季節性放緩。
交易所買賣基金（ETF）資金流方面，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust（美股代號：GLD）持倉由約835噸，回升至約842噸，為連續第二週錄得資金回流，顯示機構投資者開始重新建立戰術性多頭部位。
儘管目前總持倉仍顯著低於2020年高位，但這意味著中長期配置空間仍然存在。

綜合各項因素，筆者建議可於4,609.5美元購入6月期金，短期目標價定於4,828.6美元；並將止蝕位設於4,482.2美元。
在數據依賴的政策環境下，投資者應密切留意未來通脹數據的走勢，以調整整體的資產配置策略。