網飛盈利創新高 難掩短視頻浪潮威脅

表面看是業績未完全符合部分市場預期，更深層的挑戰，是短內容浪潮持續重塑觀眾收看習慣，年輕觀眾對長片耐性下降，這是串流平台需要面對的結構性難題。
第三季營收錄128.7億美元，同比增11.8%，符合市場預期；營業利潤率34.6%創新高，淨利36.6億美元，按年升44%，每股收益0.87美元，表現優於預期。訂閱加價與會員定價策略仍是主要增長動力，惟營收增速已是近三年最慢。
管理層在業績會提到美國用戶參與度下滑，上半年全球觀看時數僅增約2%。
而第四季指引低於部分分析師預期，利潤率預估26%，主要受裁員相關一次性開支拖累。

市場報道網飛本季股份回購約48億美元，創單季新高。過去一年流通股數淨減約3%，推動每股盈餘增速跑贏整體淨利。
回購短期有托價作用，不過股價自高位回落近半；即使連續兩季大手回購，市場仍然聚焦增長放緩與廣告業務隱憂，股價持續受壓，回購並不等同股價底線。
市場有看法認為，競購華納兄弟探索資產落空後，公司選擇把多餘現金回饋股東，配合裁員與內容高層換血，目標打造更多現象級爆款。
只是這一連串動作，能否抵抗觀眾習慣轉變？市場看法審慎。
真正的結構性壓力，來自全球微短劇帶起的碎片化收看習慣，內地企業是海外微短劇市場主力。內地微短劇2024年規模504億元人民幣，高於同年內地電影票房425億元人民幣；海外市場2025年規模約27億至40億美元人民幣。

AI製作短劇趨勢升溫

微短劇講求數分鐘內製造轉折懸念，採前幾集免費、後續付費解鎖模式，持續改變消費習慣，不少年輕觀眾對一至兩小時長片興趣減弱。
網飛並未布局這類付費微短劇；手機應用程式（App）內的Clips功能多是現有影劇剪片，定位為內容發現工具，而非原創付費短劇。公司約95%內容開支、絕大部分收入仍然依賴長劇、電影及直播，短內容只作配套。
ReelShort、Drama等領先玩家為內地背景非上市公司，數據顯示兩者2026年第一季內購收入各約1.4億美元。網飛傳統影視成本高昂，市場估算NFL單場賽事成本近1億美元，全年體育直播開支約10億美元。

與此同時，AI製作短劇趨勢升溫，有機構預測2026年AI短劇市場約400億元人民幣，AI短劇成本可壓低至數萬元人民幣、甚至更低。長視頻平台若跟不上趨勢，用戶注意力會持續被分流。
雖然網飛盈利強，但增長已經放緩；裁員、換帥只屬治標，平台必須正視微短劇浪潮帶來的長遠競爭威脅。