美伊停火露曙光 金油與全球經濟走向

戰事最激烈時，布蘭特原油曾衝上每桶逾110美元，紐約原油亦突破100美元，反映市場把霍爾木茲長期封鎖的風險幾乎完全寫進價格。停火消息傳出後，運輸保險及繞道成本下降，油價自然要把「戰時溢價」還回來。

從戰爭定價走向和平折扣

因此，多數機構的基準預測是：短期內布蘭特原油價格可能在85至100美元之間高位震盪，隨著停火落實與海峽航運逐步恢復，油價才有空間進一步回落；若談判出現反覆，油價亦隨時可能重上三位數。從更長期來看，即使戰事降溫，投資不足與安全溢價，意味著油價「新常態」大概率仍高於戰前水平。
停火消息公布後，金價一度因美元與油價回落而短線反彈，但整體仍處於3月以來的震盪區間，年初至今略有回調。

在美伊停火消息及通脹壓力降溫預期下，金價短期可能面臨部分獲利回吐，加上實質利率若暫時維持在較高水平，將壓縮黃金的「無息優勢」；但多數機構仍看好金價在未來一年再創高位的機會，部分預測更把中長期目標，上調至每盎斯5,400至6,000美元區間。
在美伊停火露出曙光、油價戰爭溢價回吐的環境下，金價短期或不再扮演唯一避險出口，更多回到與利率、美元和風險偏好的多方拉鋸之中。但從更長時間尺度來看，只要全球政治與金融體系仍然處於不穩定的重構期；加上央行購金與去美元化趨勢未變，黃金中長期向上趨勢仍然成立。
美伊停火露出曙光，使全球市場從「戰爭定價」慢慢走向「和平折扣」的過渡期。對全球經濟而言：二度通脹與嚴重滯脹風險暫時後退一步，但高油價與高利率的組合仍將壓抑增長。

對原油而言：戰爭溢價短期退潮，中長期則在投資不足與安全溢價之下維持較高中樞。對黃金而言：避險情緒階段性降溫，卻不改央行購金與去美元化帶來的結構性牛市格局。
對投資者來說，更重要的或許不是猜測每一輪談判能否一次成功，而是理解在停火、油價與利率三者交織下，全球資產正進入一個波動更大、節奏放慢、惟長期趨勢仍清晰的新階段。黃金與能源，依然是這個階段中最值得長期關注的兩個關鍵變量。

陳嘉駿

Calvin Chan

英皇金融集團副總裁

（營業部）
在英皇金融集團工作十多年，對環球金融市場及客戶服務有一定的經驗。對貴金屬及市場策略也有深入研究，擅長為客戶分析市場投資服務。亦為卓越金融網站www.nm23.com資深評論員；更於2006年畢業於多倫多約克大學，就讀經濟及資訊科技。

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