美匯指數急插料帶動港股拗腰彈｜經一解密

通脹成為今年全球投資者的關注焦點，各國經濟正處於疫情後期，央行緊縮貨幣政策以應對本國貨幣的波動和抑制大規模「放水」所帶來的全球性通脹上升。這個主題對新興市場經濟體尤其具有挑戰性。 過去一年美元的走強也同樣令發展中經濟體面臨難題，所有之前新興市場的衰退都與美元走強有關，當需要避免貨幣貶值時，央行就會收緊貨幣政策。 世界銀行因此預測，與之前預測的6.3%相比，今年新興經濟體的增長率將僅為4.6%。 世界銀行預測，今年新興經濟體的增長率將僅為4.6%。（iStock圖片） 新興市場表現差強人意 與此同時，國際貨幣基金組織（IMF）預計，今年新興市場的通脹率將平均為9.5%，比1月份預測高出約3.6%。 對於新興市場而言，另一個複雜因素是商品價格的同時上升，考慮到目前的經濟格局，這種上漲可能會持續一段時間。 新興市場目前仍正在經歷油價上升、食品價格上升及貨幣貶值導致的進口價格上升的滯後影響。 隨著產品需求的增加，對生產所需材料的需求也增加，這導致商品價格上升。 相對於其他通脹保護資產，商品也與供需動態密切相關，且通常提供較高的回報。 中國作為出口型國家，對大宗商品的依賴度極高。 參照過去歷史，商品價格會進行重複循環，平均而言，從高點到高點，週期持續近六年。 對於銅和鋁等以工業為主的商品，價格在週期中的相同階段保持了80%的時間。 根據2022年1月的世界銀行集團旗艦報告，這種同步反映在統計數據中，平均佔能源和金屬價格變動的約15%至25%，但只佔農產品和肥料價格變動的2%至10%。 舉例中國是全球銅市場的最大參與者，因此人民幣兌美元在這項貿易中扮演著關鍵角色。 中國是精煉銅的最大生產國，但大部分礦石和濃縮銅是進口的。 由於銅市場主要以美元交易，中國人民幣兌美元的匯率變動對貿易的經濟和結果產生重大影響。美元兌離岸人民幣（CNH）的波動，會使美元和以人民幣計價的銅市場價格產生變化。 券商睇好港股下半年表現 而由於美元的強勢，隨加息週期步入尾聲，以及歐央行繼續加息步伐而終結，正正是介入包含中港兩地股市的新興經濟體股市的良機。 儘管港股以年計長期處於估值偏低位置，但只要轉變投資思維，改以債券思維，逢低買入以收息概念投資港股，或許更為適合。 觀乎各大券商報告，多數券商對於A股和港股的下半年走勢，表達了樂觀的態度，認為市場風險偏好已逼近低點，後續進一步下行的空間有限，預計在下半年將出現震盪反彈的情況。 從板塊來看，港股的互聯網和「中特估」，也將繼續成為市場的焦點。 國泰君安（02611）指出，市場風險偏好已逼近低點，後續進一步下行的空間有限。 東吳證券認為，未來港股A股資金面的關鍵，是要看美債收益率走向，若美債收益率回落並帶動中美利差縮小；加上內地政策預期提升，外資有望重回流入，為港股及A股注入流動性。 另一方面，美債利率的下行將使得內地政策空間打開，下半年刺激內需政策值得期待。 中原證券分析稱，兩地股市仍然具備估值優勢，並且有利於中長期布局。 從市盈率估值看，A股市盈率處於歷史分位數較低的水平，具有投資價值。 同樣地，港股估值修復再次啟動，多數券商認為港股再次進入超跌狀態，並且估值迎來了流動性和風險偏好主導的修復。 中信建投証券（06066）指出，隨交易量的逐步萎縮和賣空水平的上升，多重指標暗示港股目前已經處於超跌狀態，並且隨著美國加息完結，新一輪估值修復與擴張已經開啟。 在內地經濟進一步復甦、美國經濟走弱的情況下，港股有望開啟震盪上行的走勢。 TMT板塊成焦點 此外，TMT（科技、媒體、通訊）領域被看好，尤其是人工智能（AI）相關的概念。 多數券商認為TMT行業具有持續的增長潛力，並且估值仍處於合理水平。從中長期來看，TMT行業仍然處於初創期，具有超額收益的潛力。 多數券商認為TMT行業具有持續的增長潛力，並且估值仍處於合理水平。（iStock圖片） 此外，中特估概念也受到關注，央企和地方國企的估值多集中於低水平，估值修復的空間較大，在中央及地方政府政策支持下，中特估主題有望持續發展，並且市場對央企和國企未來業務發展寄予厚望。 興業證券全球首席策略分析師張憶東早前在2023年中國資本市場高端論壇上，分享其對中國及全球市場下半年的看法。 他表示港股作為離岸市場面臨著一些挑戰和不確定性，這使得其投資價值相對較低。 然而，若果投資者將港股視為債券市場來長期配置，而非進行短期的股票交易，這種策略，可能對於投資者來說，或是最終的贏家之道。 他建議投資者應該挑選一些高股息的央國企業，如電訊營運商、能源、公用股、大型保險股和大型銀行等。 這些公司通常具有較高的穩定收益和股息分紅，並且在市場底部時具有一定的投資價值。投資者可以將這些股票，視為類似債券的資產進行長期配置。 此外，他重點建議投資者，關注重建估值體系及尋找跌出價值的績優股。 重建估值體系指在低利率時代尋找業績穩定增長的高股息資產，例如公用股、電訊運營商及能源股，這些資產在目前靠近估值底部時，具有大量投資價值。 此外，投資者也可尋找跌出價值的績優股，例如有穩定派息的銀行股，目前這些股票大部分被低估，同樣是不錯的投資機會。 總體而言，港股的投資價值相對較低，但投資者可利用一些策略來，最大限度地發揮其價值。 將港股視為債券市場進行長期配置，選擇高股息的央國企業，關注新需求、重建估值體系和跌出價值的績優股等策略，都可以幫助投資者在港股市場中取得良好的投資回報。 儘管如此，投資者在進行港股投資時仍需要謹慎，因為這個市場存在著一些不確定性和風險。 免責聲明： 本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

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