聯儲局釋鷹訊號 黃金受制實際利率上升

市場焦點集中於聯儲局於上週三（17日）的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）議息結果。雖然聯邦基金利率維持於3.5至3.75厘區間不變，符合市場預期，但最新政策聲明及經濟預測顯示，聯儲局對通脹風險的憂慮較市場預期更為明顯，促使市場重新評估未來利率路徑。
從會議結果來看，最大政策訊號並非維持利率不變，而是點陣圖及經濟預測反映決策層對進一步收緊政策持開放態度。
根據聯儲局公布的預測，19名官員中有九人認為，2026年底前仍有需要進一步加息，較市場原先預期明顯偏鷹。

沃什偏向抗通脹優先

市場更關注的是，新聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）首次主持的會議。

與過去數年聯儲局傾向透過前瞻指引引導市場預期不同，沃什在首次會議中，明顯淡化未來利率路徑指引的重要性，並強調市場應更多依賴經濟數據本身，而非聯儲局預先提供的政策承諾。
沃什同時宣布成立多個工作小組，全面檢視聯儲局在通脹、溝通策略、經濟數據及貨幣政策框架等領域的運作方式。
真正令市場認為其立場偏鷹的原因，並非沃什直接表示將會加息，而是他沒有試圖淡化點陣圖所反映的加息風險。此外，他於記者會中特別指出目前利率的限制性效果，主要體現在房地產市場，而未有明確表示現行政策已足以壓抑整體需求。市場普遍認為，這種表述較前主席鮑威爾時期更偏向抗通脹優先，亦反映聯儲局對物價風險仍保持高度警惕。

FedWatch及利率期貨市場隨即出現重新定價。根據芝商所（CME）FedWatch的市場定價變化，2026年12月加息機率，由會議前約61%升至會議後約78%，顯示投資者開始重新評估年內進一步收緊貨幣政策的可能性。
黃金市場對此反應明顯。議息結果公布後，現貨黃金由日內升勢轉跌，單日跌幅超過1%。市場認為，金價下跌並非因避險需求消失，而是由於聯儲局釋放偏鷹訊號後，美元及實際利率同步上升，從而提高持有不生息資產的機會成本。
跨資產角度而言，FOMC會議後美匯指數進一步走強，而短端美債收益率亦同步上升，反映市場對未來政策利率終點的預期有所提高。

黃金與實際利率之間的負相關關係重新發揮作用，市場定價焦點亦由地緣政治風險重新回到貨幣政策本身。
綜合而言，本次FOMC會議最大的預期差並非利率維持不變，而是沃什並未如市場預期般弱化加息風險；相反，其對通脹持續性及政策可信度的強調，令市場重新定價聯儲局政策路徑，成為本週黃金回調的核心驅動因素。
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