通脹升溫引爆加息憂慮 黃金連跌兩週

美國勞工統計局（BLS）於今年上週三（10日）公布5月CPI。
數據顯示，整體CPI按年上升4.2%，高於4月的3.8%，創近三年最高水平；按月則上升0.5%。
核心CPI按年升幅維持於2.9%，按月上升0.2%。能源價格飆升成為主要推動因素，反映中東衝突對通脹的外溢影響開始浮現。
通脹數據公布後，市場對美國聯邦儲備局政策預期進一步轉鷹。
根據FedWatch及利率期貨截至上週五（12日）顯示，本週聯邦公開市場委員會（FOMC）會議維持聯邦基金利率於介乎3.5至3.75厘的機率接近100%，惟市場已開始反映年內至少再加息一次的可能性。

相比年初普遍預期，2026年將出現兩次減息，目前市場定價已轉向維持高利率更久，甚至利率再度走高的情境。

實際利率主導金價走勢

此外，本週FOMC會議將是沃什（Kevin Warsh）出任聯儲局主席後首次主持議息。市場高度關注其會否採取更偏鷹的政策立場。若能源價格持續高企並進一步傳導至核心通脹，不排除聯儲局維持緊縮政策更長時間。
從黃金定價框架而言，實際利率上升意味持有不生息資產的機會成本增加。因此，本週金價回調，本質上反映利率預期重新定價，而非避險需求消失。
中東局勢仍是市場的重要背景因素。伊朗與美國衝突，一度推升油價及避險需求。然而，市場對地緣政治的解讀已出現轉變。

與過去衝突升級利好黃金的邏輯不同，投資者目前更關注戰事對能源供應及通脹的衝擊。油價上升推高未來通脹預期，反而強化聯儲局維持高利率的理由，間接削弱黃金吸引力。
因此，本輪市場更像是通脹交易，而非單純的避險交易。
資金流方面，本週黃金市場呈現官方需求穩健、投機資金降溫的分化格局。
據世界黃金協會（WGC）於6月5日公布的《Gold ETF Flows》報告，全球黃金交易所買賣基金（ETF）於5月錄得約20億美元淨流出，總持倉下降至約4,121噸。
北美地區流出最為顯著，反映金價創新高後部分投資者選擇獲利回吐，同時利率預期轉向亦削弱ETF配置需求。

商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，COMEX黃金非商業淨多頭倉位較前週有所回落，但整體仍高於過去五年平均水平。這顯示投機資金雖然出現獲利回吐，中長線配置需求尚未出現系統性逆轉。