香港寬頻 暴跌

香港寬頻業績後「見光死」!拆解股價暴跌之謎:有兩大問題纏身! |徐風

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香港寬頻(01310)公布業績後「見光死」,上周五開市後股價一度跌接近兩成,最終仍跌超過18%收市。

事實上,投資者選擇收息股前,必須留意宏觀環境及企業的債務結構。過去一段時間,香港寬頻的股息率大約是4至5厘左右,而當時一年期美債利息約為0.5厘左右,一年期香港銀行同業拆息(HIBOR)也是維持0.5厘左右。

香港寬頻 暴跌
(圖片來源:[email protected]香港寬頻)

由於上述國債及HIBOR息率,可以被市場視為無風險利率。故此,投資者可以預期,相對於香港及美國的息率而言,香港寬頻的風險溢價(Risk Premium)大約是4.5厘左右。今年以來,受通脹急升影響,環球利率大幅上升。美國一年期美債利息升至超過4厘,而香港一年期HIBOR 也升至5厘以上。換言之,今時今日要給予香港寬頻相同的風險溢價,其股息率需要達到9厘左右。

要計算一家企業的股息率,最簡代的公式是:股息率 = 分派 / 股價。當股息率大幅增加時,要維持股價,就要加大分派,否則股價就會大幅下跌,以達到市場預期的股息率。隨著市場對香港寬頻索求更高的股息率,股價過去一段時間持續下跌,也就是意料中事。

香港寬頻面臨兩大問題

但更重要的是,香港寬頻卻面臨兩個大問題。一是無法給予更高的分派,反而要減少。在業績時公司宣布,由過去派「經調整現金流」90%以上,變成75%以上,跌幅為16.7%。利用上述公式,當分派減少16.7%時,股價也需要同樣下跌16.7%,股息率才能維持不變,這解釋了為何香港寬頻公布業績後會迅速「見光死」。

其二,在於香港寬頻的債務結構較為單一。最主要是兩筆合共110億元浮息銀團貸款,分別2025年及2026年到期,HIBOR+1.5。目前公司只有39億元做利率對沖,並於2023年5月31日到期。換言之,沒有對沖後,HIBOR每升1厘,香港寬頻的利息開支就會多1.1億元。據公司業績顯示,平均融資成本為2.7%,反映期內HIBOR約為1.2%,然而目前1個月HIBOR已超過3厘,相差約1.8%至2%左右,意味未來的利息就會再多2.2億元。

公司今年的經調整現金流為11億元,按年無變動。如果之後多2.2億元利息開支,即經調整現金流就會少減少兩成,同時再減少分派,進一步減少派息金額,加上市場利率飆升,投資者要求更高的股息率才願意承擔投資收息股的風險,三大因素夾擊下,香港寬頻未來的表現,似乎也難以好轉。

至於其他收息股,投資者也應多做功課,觀察其債務結構及槓桿比例,避免企業利息開支大幅上升,導致利潤及現金流下降,減少派息,令股價受到雙重因素影響而暴跌。

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圖片來源:[email protected]香港寬頻