A股慢牛格局明顯 下半年有憧憬空間 內地券商股具執行力者跑贏｜陳錦興

撰文：陳錦興｜ 圖片：iStock

2015年「大時代」

2015年，A股市場進入「大時代」，滬、深兩市成交高達22,500億元人民幣。

內地券商股是當時的熱門板塊，股價短時間被推升至天高，隨著市場泡沫爆破，券商股很快也回到凡間。

「大時代」也反映券商的行業亂局，經過多年的去槓桿、整頓資產負債表及陷入估值低迷，券商股的股價再難現持續上升動力；大部分只能在調整的底部，作區間震盪，難以真正突破。

過去兩年券商股盈利回復增長

然而，過去兩年，內地券商股盈利回復增長，幅度達三成以上，主要是受惠於A股市場表現強勁。

不過，在港上市的內地券商股，估值仍未有太大的變化，仍維持在平均1倍以下的市賬率。

目前，券商的經營環境已被理順，並無過度借貸和槓桿。

而互聯互通、中概股回歸及激活新股發行等舉措，為券商帶來更多交易、配售及新股上市的業務空間。因此，內地券商股，或許已屆估值重估的時機。

今年首季業績顯實力

今年首季，券商仍交出不差的業績。

龍頭股如中信証券（06030）及中金公司（03908），盈利增長分別為26.7%及46.9%；而中小型券商如廣發証券（01776）及招商證券（06099），其盈利分別增長22.7%及45.3%，整體表現硬淨。

除了傳統的佣金收入外，資產管理業務的收入增長也是非常強勁。

只要利率環境穩定，資本市場持續開放及「慢牛」基調不變，券商的經營環境仍是「大時代」以來最好、最能持續的。

中金是2015年「大時代」之後上市，股價升幅至今逾3.6倍，年初更創出25.75元的歷史新高，反映具執行力的內地券商，是可以跑贏。

再看中信証券，年初至今股價升幅達15%，跑贏恒生指數、國企指數，表現屬近年最強。

早前，中信証券宣布有意於今年以10供1供股，集資發展及壯大業務，現正等待監管當局批准，集資消息並無打壓股價。

A股慢牛格局明顯

近期大股東中信集團亦在市場增持，中信証券股價亦持續有逆市表現，股價企穩於20元之上，是「大時代」以來表現最好。

今年大部分時間，滬深300指數跑輸環球主要股市，惟近期再有收復失地之勢，兩市成交金額穩步回升至近萬億元人民幣。

A股「慢牛」格局趨明顯，內地宏觀經濟穩健，貨幣政策鬆緊適度，企業盈利增長達標，均有利股市健康發展。

這樣的格局，有利券商的核心業務，也有利市場重估。龍頭券商股的偏強表現，意味券商板塊有蠢蠢欲動之勢，下半年有憧憬的空間。

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