【中聯通停派中期息】半年純利挫34.6%　股價急插逾一成　跌穿5.5元創52周新低

中國聯通（0762）公布截至今年6月底止中期業績，股東應佔溢利約94.68億元人民幣，按年大跌34.6%，每股基本盈利0.31元人民幣。更令市場意外的是，公司今次不派中期股息，是自2021年度以來首次停派中期息，與去年同期每股派息0.2841元人民幣形成強烈對比。消息公布後，中聯通股價應聲急挫，盤中一度低開近8%，收市跌幅擴大至12.36%，報5.495元，創52周新低，單日成交金額達17.74億元，並連續第三日下跌，累計跌幅13.26%，成為當日表現最差的藍籌股之一。

【收息神話破滅】6年來首次停派中期息 股息斷崖式消失

對於長期持有中聯通的收息族而言，今次業績最大的衝擊並非純利倒退本身，而是股息「說冇就冇」。公開資料顯示，中聯通自2021年度起一直維持派發中期股息的習慣，去年同期更派息每股0.2841元人民幣，是不少投資者將其納入收息組合的主因之一。然而今次中期業績公告中，公司董事會並未建議派發任何中期股息，是近6年以來首次出現的情況。對於高度依賴穩定現金流回報的收息型投資者而言，股息中斷往往比盈利倒退本身更具殺傷力，因為這動搖了市場對公司股息政策可持續性的長期信心，亦解釋了股價為何在業績公布後應聲急插。

【盈利腰斬近半】純利挫34.6% 收入卻逆市微升

翻查業績內容，中聯通今次純利倒退的幅度相當顯著。截至6月底止半年，公司錄得收入約2013.64億元人民幣，按年僅微升0.6%，其中服務收入約1779.56億元人民幣，反而按年下跌0.2%。與收入表現相對持平不同，股東應佔溢利卻大跌34.6%至94.68億元人民幣，反映公司賺錢能力明顯轉弱，收入與盈利表現出現明顯背馳。管理層在業績中解釋，是次盈利短期受壓，主要受增值稅相關變動及人工成本投入節奏影響，並非經營業務出現結構性倒退。值得留意的是，公司經營現金流按年逆市上升13.6%至329.43億元人民幣，某程度上顯示公司現金流狀況並未如純利數字般惡化，惟現金流改善未能阻止市場對股息中斷的負面解讀。

【管理層口徑】預期全年利潤跌幅明顯收窄 惟未提復派時間表

面對盈利倒退兼停派息的雙重打擊，管理層在業績公告中嘗試為投資者打氣，表示預期全年人工成本將保持平穩，全年利潤跌幅將較中期數字明顯收窄。換言之，管理層將今次中期業績定性為短期陣痛，並暗示下半年業績有望回穩。不過，公告中並未提供具體的中期股息復派時間表，亦未承諾全年股息維持不變，令市場對於全年派息政策仍存在不確定性。有分析人士形容，今次停派中期息「令人有些意外」，認為在缺乏明確復派指引的情況下，部分原本以收息為主要考慮的投資者，或會考慮將資金轉投其他仍維持派息紀錄的電訊股。

【同業比併】中移動照派息 電訊三雄表現分歧浮現

將中聯通與同業比較，今次停派息的決定顯得格外突出。同樣在港上市的中國移動同期公布中期業績，並維持派發中期股息每股2.51元人民幣，按年增長0.3%，與中聯通形成鮮明對比；至於中國電信的中期業績截至目前尚未公布，市場正密切關注其會否延續派息紀錄。三大電訊商當中，中聯通率先「爆冷」停派息，令投資者開始重新評估三者之間的股息穩定性差異，亦有機會令資金在電訊板塊內部出現轉倉效應，由中聯通流向派息紀錄仍然穩健的同業。

中聯通今次業績揭示了一個現實：即使收入微升、現金流改善，一旦股息政策出現變數，股價仍可以應聲插水。對於一眾以收息為目標的投資者而言，這次停派息事件無疑是一記警號，全年業績能否兌現管理層「跌幅明顯收窄」的承諾，以及股息政策會否重回正軌，仍需視乎下半年營運表現及公司後續公告。

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