【外匯基金半年賺1347億】港股蝕118億拖後腿　AI熱錢撐起連賺六季　風險警示隨之而來

金管局公布，外匯基金今年上半年錄得投資收入 1,347 億元，較去年同期的 2,140 億元大幅下跌 37.1%。今次跌幅主要源於香港股票投資錄得 118 億元虧損，相比去年同期香港股票仍錄得 229 億元收益，反差明顯。同時，債券投資收益亦按年收窄，未能延續早前升勢。不過，受惠於海外股市造好，其他股票投資收益達 537 億元，加上非港元資產因滙率變化帶來 343 億元兌換收益，以及其他投資錄得 94 億元盈利，令外匯基金整體仍然錄得可觀正收益。

【數字全貌】五大項目一覽 港股為唯一虧損項

從投資收入的組成細看，今年上半年外匯基金五大類別之中，只有香港股票一項錄得虧損，其餘四項全部報捷。債券投資收益 491 億元，是今次收入的主要來源之一；其他股票投資收益 537 億元，是表現最亮眼的一環，幾乎佔整體收入四成。非港元資產因滙率變動錄得 343 億元兌換收益，反映美元及其他主要貨幣滙率波動為基金帶來額外進帳。其他投資則錄得 94 億元盈利。截至今年 6 月底，外匯基金總資產達 4.46 萬億元，較去年底增加 3,024 億元；累計盈餘為 8,627 億元，規模續創新高。

【港股拖後腿】本地股市跑輸大市 單季虧損逾百億

香港股票表現，是今次業績的最大拖累。今年上半年，本地股市受多項因素影響走勢反覆，外匯基金於香港股票投資錄得 118 億元虧損，是五大投資類別之中唯一見紅的一項。相比之下，同期其他股票投資（即海外股市部署）反而錄得 537 億元收益，兩者表現南轅北轍，反映外匯基金今次「賺海外、蝕本地」的鮮明格局。金管局方面指出，儘管香港股票投資錄得虧損，但受惠於其他股票投資的強勁表現，外匯基金整體股票組合仍然錄得穩健收益，一定程度上抵銷港股疲弱帶來的影響。

【AI熱錢撐大市】連續六季錄得投資淨收益 全球科技股造好帶動

今年第二季，外匯基金錄得投資收入 908 億元，較首季明顯反彈，是連續第六個季度錄得投資淨收益。金管局分析指，今年 3 月中東地緣政治局勢一度令市場顯著波動，但隨著局勢其後回穩，第二季市場氣氛明顯改善，全球金融市場整體表現大致向好，當中半導體及科技硬件板塊表現尤其強勁，主要由人工智能相關的投資需求帶動，推動美國及多個亞太區主要股市屢創新高。這股「AI 熱錢」熱潮，正是支撐外匯基金今次仍能錄得正收益、抵銷港股疲弱的關鍵因素之一。

【風險警示】官方示警 AI資產估值急升恐現調整

雖然上半年業績仍然向好，但金管局同時發出審慎提示。金管局總裁在業績發布中表示，隨著 AI 相關資產價格顯著上升，市場開始關注相關資產會否出現大幅調整，並影響整體市場表現；加上美國聯儲局貨幣政策路向仍取決於當地通脹及就業數據等不確定因素，而聯儲局近期減少提供前瞻指引，意味市場對數據公布可能變得更為敏感，或會加劇金融市場波動。金管局又提到，今次因滙率變動帶來的 343 億元兌換收益，未必能夠在下半年持續，反映外匯儲備的滙兌收益本身亦具波動性。當局表示，下半年環球市場面對多項不確定因素，將維持審慎防禦部署，並繼續奉行多元化投資策略，以應對潛在風險。

港股與海外股市的「一蝕一賺」，折射出外匯基金今次業績的核心矛盾：全球資金正被 AI 敘事牽動而持續追捧科技相關資產，本地股市卻未能同步受惠。展望下半年，金管局已明言留意 AI 資產估值急升的潛在調整風險，加上美息路向未明、滙兌收益能否持續亦成疑問，外匯基金能否延續連續六季賺錢的紀錄，最終仍需視乎全球市場能否消化 AI 熱潮背後的估值壓力。

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