【外匯基金緊貼標普500】4.3萬億傳尋外部機構管理追蹤美股　要求低追蹤誤差　市場議論高位入市

香港外匯基金的投資部署傳出新動向。據外電引述消息報道，管理規模達 4.3 萬億港元的香港外匯基金，正物色外部資產管理機構，協助管理一筆緊貼標普 500 指數（S&P 500）走勢的投資。報道指，金管局已明確要求外部經理採用「低追蹤誤差」策略，盡量縮小投資表現與標指回報之間的差距，並將此指標納入基金經理的績效考核流程。不過，目前尚不清楚將投入多少資金，金管局亦不會披露相關美股持倉的規模。

【市場議論】高位入市還是分散風險

消息一出，隨即在市場引起討論，焦點落在「時機」與「方式」兩方面。

據報道，有意見質疑標普 500 指數在過去一年大漲後，此刻緊貼入市無異於「高位接火棒」，憂慮美股估值偏高的風險。亦有討論提出，既然目標是緊貼標指表現，為何不直接在公開市場買入相關的標普 500 指數 ETF，而要大費周章遴選外部機構。然而，這種看法或低估了萬億級主權基金的運作難度 — 對於動輒百億甚至千億級別的資金，直接在二級市場「掃貨」極易引發市場震盪與前端搶跑；而直接購買公開 ETF，亦等同把龐大的管理費拱手讓予外國發行商。委託外部專業機構以低追蹤誤差方式管理，反而是更符合大型基金實際操作的選擇。

【深層解讀】或為對沖主動持倉

撇開「高位入市」的表面爭議，這宗安排或許藏着更深的資產配置考量。

據分析，外匯基金本身在美股市場已長期採用「主動型基本面選股」策略。此番秘密加碼被動的指數投資，更像是對沖現有主動持倉風險的一種手段 — 在美股估值攀升至歷史高位之際，透過貼近大盤基準的被動配置，鎖定整體市場的基準回報，避免因個別主動選股失誤而拖累整體收益。換言之，這未必是單純的「高追美股」，而可能是一種「主動 + 被動」並行、分散組合風險的平衡之舉。當然，由於金管局對具體規模及持倉細節守口如瓶，市場仍只能就有限資訊作出推測。

【投資啟示】主權基金配置智慧】

對一般投資者而言，外匯基金的這宗操作，其實藏着值得借鏡的資產配置思路。

其一，是「被動指數」與「主動選股」並非對立，而可以互補 — 用被動配置鎖定大盤基準回報，再以主動部分爭取超額收益，是不少大型機構的常見做法。其二，是「時機」固然重要，但對長線資金而言，分散與紀律往往比擇時更關鍵；即使大盤處於高位，透過低成本、低追蹤誤差的方式持有大盤，仍是一種控制風險的工具。當然，主權基金的體量、目標與一般散戶截然不同，普通投資者不必照搬，但「主動被動並行、以紀律分散風險」的核心思路，仍值得放進個人的理財規劃中參考。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

—