【宇樹科技A股首掛飆逾4倍　每手賬面賺34萬】拆解王興興機器人商業模式與散戶抽新股機制

宇樹科技由「90後」創辦人王興興於2016年在杭州創立，主打四足機器人（俗稱「機械狗」）、通用人形機器人及機器人核心組件。據報道，公司的機械狗曾於2021年以24台陣容登上央視春晚，2025年再以16台H1人形機器人表演《秧BOT》，全網播放量破百億，令「宇樹」二字家傳戶曉。今次於科創板上市，宇樹科技合共發行4,044.6434萬股，募集資金總額約60.99億元人民幣，遠超招股書原定的42.02億元集資目標；首日收市市值高達約3,417億元人民幣，王興興身家隨即突破千億。爆紅IP轉化為資本市場神話，正好讓我們拆解這盤生意究竟如何賺錢、新股首日暴升的定價機制，以及散戶追捧背後的估值風險。

【事件本身】首掛暴升由629%到收460%　每手賬面賺34萬

宇樹科技於2026年8月19日（周三）在上交所科創板正式掛牌。據報道，開市價報1,100元人民幣，較發行價150.8元暴漲629.44%，一度令中一籤（500股）的賬面浮盈高見47.46萬元人民幣。其後股價回落，收市報845元，全日升幅收窄至460.34%，即約4.6倍；以此計算，中一籤散戶收市時賬面賺約34.71萬元人民幣。發行後公司市值約609.93億元，首日收市市值則膨脹至約3,417億元人民幣。

值得注意的是，這次認購熱潮創下紀錄：據報道，宇樹科技的網上最終中籤率僅0.01809759%，屬科創板開板以來最低，有效申購戶數接近978萬戶。換言之，抽新股的散戶絕大部分「食白果」，能中一手者鳳毛麟角。以下為關鍵數據一覽：

【拆解一】機械狗、人形機器人如何賺錢　科研與消費撐起收入

宇樹科技成立於2016年，總部設於杭州，據報道其四足機器人及人形機器人出貨量均位居全球第一。生意到底如何運作？據報道，公司2026年上半年（1至6月）錄得營業收入約11.52億元人民幣，按年增長48.54%；而2025年前三季度營收約16.99億元、淨利潤約5.91億元。

收入結構方面，據報道，宇樹的四足機器人商業化較早，收入中商業消費佔約42.30%，並已在電力巡檢、消防偵察等場景落地應用；人形機器人方面，收入則以科研教育客戶為主，佔約73.60%，商業消費佔約17.39%，行業應用佔約9.01%。換言之，現階段的主要買家仍是大學、研究機構及嘗鮮的消費者，真正大規模的工業與服務應用仍在早期。

宇樹另一賣點是垂直整合的成本控制：據報道，公司堅持電機、驅動器、關節模組等核心部件自研自產，整機自研率超過90%，自研電機成本約為國外同類產品的三成。這種「核心零件自己造」的模式，理論上能壓低售價、擴闊應用場景，是其商業護城河所在，但能否從「科研玩具」跨越到「量產剛需」，仍是市場最大的問號。

【拆解二】新股首日暴升從何而來　發行價與供求錯位

一隻新股首日可以升逾4倍，關鍵在於「發行價」與「開市價」之間的落差，以及供求嚴重失衡。在科創板，新股上市首5個交易日不設漲跌幅限制，股價完全由買賣雙方即時競價決定，因此容易出現劇烈波動。

散戶要抽中宇樹科技並不容易。據報道，科創板打新設有門檻：投資者須具備科創板交易權限（一般要求2年交易經驗，且前20個交易日日均資產不低於50萬元人民幣），並以持有的滬市股票市值「配售」申購額度——每5,000元市值對應一個申購單位（500股），頂格申購上限6,000股。由於網上初始發行僅約647萬股（約1.29萬個籤號），面對接近978萬有效戶爭奪，中籤率被壓至0.018%的歷史低位。物以罕為貴，加上人形機器人概念熱炒，開市價自然被推高至遠離發行價的水平。

要留意的是，34萬元的「每手賺」屬首日收市的賬面數字，並非落袋為安的實質利潤；股價其後若回落甚至跌穿發行價（俗稱「破發」），賬面盈利可以迅速蒸發。首日的狂熱定價，反映的是短線資金的追捧情緒，多於公司的基本價值。

【拆解三】219倍市盈率　炒概念定值回票價？破發風險要留神

宇樹科技的估值明顯偏高。據報道，發行價150.8元對應市盈率約219.23倍，遠高於同業均值約38.56倍；若以開市價1,100元計，靜態市盈率更超過1,000倍。有市場意見提出四大風險：一是估值過高；二是首日無限售流通股僅佔約7.44%，流通盤極小，股價容易大幅波動；三是人形機器人行業仍處商業化早期，業績兌現存在不確定性；四是特斯拉、波士頓動力等國際巨頭加速布局，競爭激烈。

打新暴利的另一面，是「破發」風險。近年科創板不時出現新股上市首日或其後跌穿發行價的情況，一旦市場情緒逆轉，短炒資金撤退，高位追入者隨時由賺變蝕。對散戶而言，抽新股與二級市場高追是兩回事：前者靠運氣中籤、成本鎖定在發行價；後者則要為市場的炒作情緒埋單。宇樹科技的長線價值，最終取決於人形機器人能否真正走向量產與盈利，而非首日的升幅數字。爆紅可以一夜之間，但商業化落地是一場馬拉松，投資者宜分清「概念」與「價值」，切勿被驚人數字沖昏頭腦。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

本文僅屬一般資訊，並不構成投資意見。

—