【運河缺水 貨運成本恐彈】巴拿馬運河吃水限制五連降　厄爾尼諾料年底轉強　航商加價搶通行

巴拿馬運河管理局今年九月初再度收緊船隻吃水限制，將新巴拿馬型船閘的最大許可吃水深度由九月三日起下調至47.5呎（約14.48米），是今年第五次調降，此前已由七月初的49.5呎，一路收緊至七月二十四日的49呎、八月十五日的48.5呎，以及八月二十六日的48呎。管理局同時將每日可通行船隻數目由34艘削減至32艘，其中新巴拿馬型船閘每日僅餘九個航行時段，巴拿馬型船閘則由二十五個時段進一步降至二十三個。運河當局指出，今年五月至八月流域降雨量較長期平均低約34%，注入水庫的水量更較平均值低44%，加通湖水位已跌至84呎，較過去五年八月平均水位低一呎。氣象部門預測，厄爾尼諾現象有機會在今年底前增強至「超強」級別，意味缺水局面短期內難以逆轉。

【吃水收緊】運費隨即受壓　貨主提早部署

對航運業界而言，吃水限制每收緊一呎，意味大型新巴拿馬型貨櫃船需要減少裝載數以百計個貨櫃，航運公司要麼捨棄部分貨物，要麼將貨物分拆至更多船次運送，直接推高每航次的營運成本。由於通行時段供不應求，未有預先鎖定時段的船隻正面臨明顯延誤，截至八月二十日，北向船隻平均候航八點五日，南向船隻亦要等候七點七日。運河當局的優先通行時段拍賣價格屢創新高，其中一艘液化石油氣運輸船為爭取優先通行，開出四百六十萬美元的天價競投費用，反映航運公司寧願付出額外成本，也要避免船期延誤引發的連鎖損失。

【歷史對照】較2023至24年危機溫和　但警號已響

巴拿馬運河管理局強調，今次限制程度遠不及2023至2024年的歷史性乾旱嚴重。當年運河水位跌至有記錄以來最低，2024財政年度（2023年10月至2024年9月）船隻通行總數按年大跌約29%至9,936艘次，較上一財年的12,638艘次明顯減少；每日通行船隻數目更由2023年七月的36至38艘，急跌至2024年二月僅剩18艘，運河運作直至2024年八月才逐步恢復至正常水平。相比之下，今次限制仍屬相對溫和的調整，但由於厄爾尼諾預測將持續增強，加上乾季（每年十二月至翌年四月）即將來臨，運河當局及航運業界均需要密切監察水庫水位，避免重演兩年前的供應鏈亂局。

【供應鏈連鎖】航運成本料向下游轉嫁

巴拿馬運河是連接亞洲與美國東岸、加勒比海及南美西岸的核心航道，尤其對貨櫃、液化石油氣及散裝貨運輸影響顯著。若通行時段持續緊張，航運公司或需繞道南美合恩角或蘇伊士運河，航程延長意味燃油成本及交付時間同步上升，最終成本很大機會轉嫁至零售及製造業環節。運河當局目前透過擴大使用節水池、小型船隻併閘通行、以及減少水力發電等措施，力圖在維持營運與保育水資源之間取得平衡，但成效仍取決於未來數月降雨量能否回升。

厄爾尼諾的走勢仍存在變數，運河當局亦未有排除進一步收緊的可能。對依賴環球供應鏈的行業而言，與其等待壞消息出現才應對，不如及早評估物流成本上升的風險，為未來數月的不確定性預留緩衝。

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