【豬肉價測手袋銷情】愛馬仕股價單日重挫逾一成創三年新低　CEO杜馬斯：豬肉價回升　中國手袋銷量先有望反彈

法國奢侈品牌愛馬仕（Hermès）股價在 7 月 29 日單日重挫約 11%，收市價創下逾三年以來新低，單日市值蒸發近 197 億歐元（約 168 億美元）。觸發拋售的並非盈利倒退，而是被視為愛馬仕最大市場的中國，消費復蘇進度未如預期。集團行政總裁杜馬斯（Axel Dumas）在業績發布會上被追問中國市場何時回暖時，其中一個回應提到他留意中國豬肉價格作為參考指標，說法隨即在市場引起熱議。

【暴瀉一成】業績勝預期　股價仍應聲下挫

值得留意的是，愛馬仕今次股價急瀉，並非因為業績「見紅」。集團公布 2026 年上半年營業額達 82 億歐元，按固定匯率計算按年升 6%，第二季更加速至升 7%，皮具部門收入升幅接近一成，均高於市場預期。然而，被視為集團命脈的亞太（日本除外）市場，上半年按固定匯率計算增長僅約 2%，第二季增幅低於分析師預期，反映佔集團收入約四成的中國市場，依然未見實質反彈。杜馬斯在業績會上直言，「見到中國市場已經穩定下來，但未見到實質性的復蘇」，一句話令投資者對集團最大市場的復蘇時間表失去耐性，觸發股價單日插水，並拖累多隻歐洲奢侈品股份同步下滑。

【豬肉哲學】CEO：豬價彈　代表想「慶祝」

杜馬斯對中國消費力的觀察，正正是今次事件最惹人議論的部分。據報道，他在業績會上被問及如何判斷中國消費何時真正復蘇時，提到豬肉價格是他其中一個參考指標。他解釋，豬肉在中國是宴席、聚餐時的主要食材，價格升跌某程度反映民眾「慶祝、聚會意欲」的強弱；現時中國豬肉價格處於多年低位，某程度上也呼應消費氣氛仍然審慎。他形容自己在等待豬肉價格回升，視之為市場重拾「樂觀情緒與享樂意欲」的訊號。杜馬斯同時提到，奢侈品消費意欲與 GDP 增長的關聯性其實有限，反而與股市表現及樓市走勢的變化更為相關，換言之，資產價格（即「財富效應」）才是驅動有錢人願意消費的關鍵，而非宏觀經濟增長數字本身。他亦提到，「追求型」的入門顧客受經濟放緩影響較大，反觀真正的高端富裕客層，消費力相對具韌性。

【指標背後】奇特比喻　還是真實市場訊號？

用豬肉價做奢侈品銷情的「先行指標」，聽起上來荒誕，但細心一想並非全無邏輯——豬肉消費與宴請、送禮、家庭聚會等場合掛鈎，某程度上確實能反映社會整體消費及社交意欲，與名牌手袋這類「悅己」或「送禮」型消費，背後心理動機有相通之處。不過，這終究只是企業高層在業績會上的一個比喻式觀察，並非嚴謹的經濟模型，豬肉價格同時受養殖週期、飼料成本、疫病等多重因素影響，未必能單一反映消費信心。對投資者而言，與其緊盯豬肉價，更實在的做法或許是持續留意愛馬仕往後季度在亞太市場的實質銷售數據，以及中國內地樓市與股市的走勢，畢竟杜馬斯自己也點出，資產價格才是真正牽動高端消費意欲的關鍵變數。

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