【美日聯手撐日圓】40年低位觸發罕見聯合干預　兩日豪擲87億美元　弱勢能否真正扭轉？

日圓匯價近月持續受壓，美元兌日圓一度升穿163算，逼近去年創下的40年低位。面對匯價異常波動，日本財務省與美國財政部先後於今年7月30日及31日出手，合共投入約87億美元（相當於約11萬億日圓）於市場買入日圓，成為2011年東日本大地震後，美日雙方時隔十多年再次採取的聯合干預行動。官方數據其後顯示，日圓兌美元一度由干預前的164附近水平，回升至約155水平，創近三個月新高，干預初期效果明顯。

【罕見出手】15年來首次聯合干預　規模創新猷

今次美日聯手干預之所以備受市場關注，除了因為干預規模龐大之外，更在於其「聯合」性質相當罕見。據官方公布，日本財務省於7月30日率先出手，投入約53億美元買入日圓；翌日美國財政部亦加入行動，再投入約34億美元，兩日合計約87億美元。官方聲明其後確認，雙方是根據2025年9月發表的《日美財長聯合聲明》採取行動，旨在應對「日圓近期過度及無序波動」，並強調不排除因應市況進一步採取干預措施。美國財政部長貝森特其後表示，日圓匯價「明顯被低估」，形容聯合行動既是為了維護日本經濟安全，亦與美國自身經濟利益一致，並強調「不會猶豫再次參與聯合干預」。

【口術升級】財相片山皋月：必要時果斷行動

在正式出手干預之前，日本財務大臣片山皋月已多次以「口頭干預」方式警示市場。她早前表示，若市場出現過度波動或投機炒賣，當局已準備好採取行動；其後語氣進一步轉硬，警告「一旦需要採取行動，我們將果斷行事」。不過市場反應顯示，單靠口頭警示的效力正在減弱——日圓在多次「出口術」後波動有限，直至實質資金入市，匯價才出現明顯逆轉。這種「先口頭、後行動」的干預模式，某程度反映當局在動用實彈干預前，希望盡量以言語操作壓低干預成本，但亦暴露出單純口術對扭轉趨勢的局限。

【效力存疑】干預後未足半月　弱勢跡象已重現

值得留意的是，聯合干預帶來的升值效應未必持久。根據市況追蹤，日圓兌美元在干預後一度升至155附近水平，但踏入8月中旬，美元兌日圓已重新回升至158至159水平，顯示干預帶來的匯價反彈部分已被市場消化。分析普遍認為，只要美日之間的利率差距持續存在，加上日本財政狀況及能源進口成本等結構性壓力未解，單次干預即使規模龐大，亦難以長期扭轉日圓弱勢的根本走向。事實上，今年稍早的4月28日至5月27日期間，日本財務省亦曾投入合共約11.73萬億日圓進行干預，規模創歷史新高，惟其後升幅同樣逐步蒸發，反映干預更多是為壓抑短期過度波動，而非改變長期匯率走勢。

綜合而言，今次美日聯合干預雖然一度令日圓兌美元由164附近急升至155水平，象徵意義與規模均屬多年罕見，但截至最新市況，日圓已重新走弱，顯示單靠官方入市買盤，難以徹底扭轉由利率差距及結構性因素主導的長期弱勢。對於持有日圓資產、或有意換匯及赴日消費的投資者及市民而言，短期內日圓匯價料將繼續受制於美日息差及當局干預意願之間的角力，波動風險不容忽視。

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