【法債息飆24年新高】學生示威25萬人　6500人被捕　財政赤字達GDP 5.4%　危機蔓延美日發達國

法國10年期政府債券孳息率10月初一度逼近5%，創下自2002年以來、即24年最高水平，遠超2012年歐債危機時期的水平。與此同時，全法多個城市自9月底起爆發大規模高中生示威，單日響應人數約25萬，兩周內超過6,500人被捕，另有逾750名警員及約300名師生受傷，一度有逾900間學校停課。這兩件看似無關的新聞，實質同樣源於同一個根源：市場對法國公共財政失控的憂慮正不斷加深。

孳息狂飆　債息成本直逼希臘意大利

法國作為歐元區第二大經濟體，公共債務規模已增至約3.6萬億歐元，佔GDP比例由一年前的115.6%升至119%。法國10年期國債相對德國同期國債（Bund）的息差，一度擴闊至152個基點，觸及2011年歐債危機以來的高位。換言之，目前法國政府舉債成本已高於希臘及意大利，這在過去被視為財政最穩健的歐元區核心國家中，屬於極罕見的現象。市場人士指出，法國2026年度財政赤字預計達GDP的5.4%，遠超歐盟3%的赤字上限規定，如改革持續延遲，債務佔GDP比例最快可能在2032年攀升至126%。

學生怒火背後　教育撥款爭議掀全國停課潮

觸發這場學潮的直接原因，是學生不滿校舍設施破舊、課室過度擁擠、教師長期短缺且缺勤後無人代課，加上行政人員不足，令日常教學大受影響。部分學生亦要求當局廢除現行的高等教育入學篩選機制。值得留意的是，根據2027年度預算案文本，法國國家教育撥款實際並無削減，反而增加約12億歐元，但在財政整體緊縮的大背景下，示威者仍認為資源分配未能回應前線教育需求。這場示威由巴黎近郊學校率先發起，迅速蔓延至康城、馬賽等全國數十個城市，示威規模與警民衝突程度，被當地官員形容為數十年來最嚴峻的一次學生運動。

評級機構連環示警　退休金改革一拖再拖

主要評級機構已先後對法國主權評級亮起黃燈。消息指，評級機構曾於2025年10月將法國評級由AA-下調至A+，理由是公共財政前景持續不明朗；另一家評級機構則維持法國評級不變，但將展望由「穩定」調整為「負面」，並特別點名政治碎片化問題正在考驗公共機構的制度韌性。評級機構亦關注到，法國政府已將原定的退休金改革推遲至2028年才實施，被視為進一步加劇中長期財政壓力的因素。市場人士警告，若年底前的預算審議仍未能落實具體整頓措施，不排除再有評級機構採取下調行動。

不止法國一家　美日發達國財政同樣瀕臨警戒線

法國的困境並非孤例。美國聯邦政府債務已於2026年8月正式突破40萬億美元，按國際清算口徑計算，佔GDP比例約125.8%；而按美國國會預算辦公室（CBO）另一套聯邦公共持有債務口徑預測，到2030年該比例可能攀升至108%，超越1946年二戰後106%的歷史紀錄。國際貨幣基金組織（IMF）總裁近日亦直言，單靠經濟增長無法為美國債務問題提供足夠快的調整空間，暗示華府需要採取更多財政整頓措施。日本方面，國債佔GDP比例高達204%，屬全球主要經濟體中最高水平，惟由於日本國債絕大部分由本地銀行及家庭儲蓄持有，結構上與美國、法國依賴海外投資者的情況有所不同，風險傳導路徑亦存在差異。

財政紀律鬆動，往往不是一夜之間發生，而是赤字、債務與市場信心三者互相拉扯的長期結果。法國眼前的學潮與債市波動，某種程度上是這種結構性壓力的具體顯影；而美國與日本的龐大債務規模，則提醒投資者，這並非單一國家的個別問題，而是發達經濟體在低增長、高福利承擔與高利率環境下，共同面對的財政考驗。未來數月，法國的預算審議進程、主要評級機構的覆檢結果，以及美國財政數據的走勢，仍需持續關注，最終能否守住市場信心，仍要視乎各國政府能否拿出具體可信的整頓方案。

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