【盧拉爆冷連任】巴西雷亞爾急貶逾12%　大豆咖啡糖期貨全面急挫　中國大豆買家意外得益

巴西左翼總統盧拉（Luiz Inácio Lula da Silva）在 10 月 25 日舉行的大選決選中爆冷連任，以 51.79% 得票力壓對手、參議員小波索納洛（Flávio Bolsonaro）的 48.21%，奪得史無前例的第四個總統任期。根據公開選舉結果，盧拉在決選中取得 64,256,232 票，小波索納洛則取得 59,826,041 票；值得留意是，盧拉在 10 月 4 日首輪投票中其實落後對手（45% 對 47%），最終決選逆轉勝出，是巴西自 1989 年恢復直選以來首次出現首輪落後者於決選翻盤的案例。現年 80 歲的盧拉將於 2027 至 2030 年執政。

【意外結果】選前普遍看好右翼　結果大反轉

選前市場氣氛普遍偏向小波索納洛，不少分析預期右翼陣營延續其父親前總統雅伊爾．波索納洛（Jair Bolsonaro）的路線入主總統府。據報道，小波索納洛在首輪投票中一度領先，加上盧拉近月民望受食品通脹拖累多次下滑，市場原本押注政權更替機率較高。決選結果出爐後，被形容為「意外」及「爆冷」，觸發投資者重新部署巴西資產，貨幣與股市隨即出現劇烈波動。消息指，此次選舉亦在巴西最高法院一連串腐敗醜聞及制度危機陰霾下進行，為政治不確定性再添一重變數。

【雷亞爾急貶】財政憂慮觸發資金外流

選舉結果公布後，巴西雷亞爾兌美元匯價急挫，貶值幅度一度達 10.5% 至 12% 左右，為 2025 年 12 月以來最低水平。據報道，分析人士指市場憂慮盧拉連任後，財政政策、國有企業管理及更廣泛的改革議程將面臨挑戰，巴西目前財政赤字估計達國內生產總值（GDP）的 7% 至 8%，淨債務佔 GDP 比率更高達約 70%，令投資者對左翼政府能否收緊財政紀律存疑。同日，追蹤巴西股市的交易所買賣基金（ETF）一度急跌約 25%，能源巨企 Petrobras 股價下挫約 16%，多間銀行股跌幅更達 20%，反映市場對政策方向轉變的即時避險情緒。

【農產品插水】大豆咖啡糖齊創低位

雷亞爾急貶同時衝擊全球農產品市場。巴西是全球最大的大豆、糖及咖啡出口國之一，本幣貶值令巴西農民及出口商換算成本幣後實際收入增加，變相提升出口競爭力，亦令以美元計價的國際農產品價格承受下行壓力。據報道，芝加哥期貨交易所的大豆期貨一度跌至近兩個月低位，跌幅介乎 1.4% 至 2.3%；阿拉比卡咖啡期貨跌幅介乎 1.8% 至 4.1%，部分報價觸及兩年低位；羅布斯塔咖啡亦下跌 1.7% 至 1.9%；原糖期貨跌幅更一度達 4.4% 至 5%，為今年 5 月以來最大單日波動。業內人士形容：「這百分百是雷亞爾造成的，巴西以美元計算的生產成本現在降低了」，道出貨幣因素才是主因。

【誰是贏家】中國大豆買家意外得益

農產品市場急挫背後，亦有分析指向一個意外得益方 — 中國買家。盧拉一向重視對華務實經貿關係，據報道，巴西今年首九個月已佔中國進口大豆總量近八成，遠超美國供應比例。市場解讀盧拉連任或進一步鞏固巴西作為中國首要大豆供應國的地位，意味中國買家未來有望以更低成本採購巴西大豆，變相削弱美國農產品出口商的議價能力。不過，亦有分析提醒，貨幣波動帶來的價格下行未必能長期持續，因為匯率變動不一定直接轉化為商品市場的結構性轉變，農產品價格最終仍要視乎全球供需基本面。

這場巴西大選爆冷結果，表面看是一場政治變天引發的市場震盪，實際卻揭示貨幣匯率對全球大宗商品定價的深遠影響力。投資者短期內或需留意雷亞爾走勢能否企穩，以判斷農產品價格調整屬一次性波動還是趨勢轉向，而這場「意外得益」的故事最終誰笑到最後，仍需視乎盧拉上任後的實際財政及貿易政策走向。

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