【晶片股閃電轉牛】美光閃迪暴漲　30年美債息飆07年新高　中日英6月齊沽美債

美國股市近日出現罕見的「冰火兩重天」局面。追蹤半導體股份的費城半導體指數（Philadelphia Semiconductor Index）於8月13日收報12,581.42點，單日升1.49%，正式確認技術性重返牛市，距離6月尾約14,634.72點的歷史高位曾一度回落逾兩成、觸及技術性熊市水平，其後僅用約一個月時間即完成「熊轉牛」的逆轉。同日，記憶體晶片股表現尤其亮眼，美光科技（美股代號：MU）單日升逾3%，閃迪（美股代號：SNDK）升幅更超過5%；市場資料顯示，兩者在7月下旬的另一輪反彈中，兩個交易日累計升幅一度分別逾7%。與此同時，美國30年期國債孳息率同於8月17日一度飆升至5.31厘，創2007年以來、即近19年新高，長債市場的緊張氣氛與股市的亢奮形成強烈對比。

【AI業績撐腰】Anthropic轉虧為盈　記憶體晶片股領漲

今次晶片股急速由熊轉牛的最大推手，是市場對AI資本開支「燒錢無以為繼」疑慮的逆轉。公開資料顯示，Anthropic今年第二季度收入按年大幅倍增，達到約109億美元規模，並首次錄得經營層面盈利；另有消息指，該公司截至今年5月中的年化收入(run-rate revenue)更已達到約470億美元。相比之下，OpenAI雖然年化經常性收入(ARR)約250億美元，但市場預期其全年虧損將達約140億美元，公司管理層亦坦言要到2029至2030年才有望轉虧為盈。兩間公司業績走向雖然南轅北轍，但Anthropic率先「轉正」的消息，被市場解讀為AI巨額資本開支終有回報的訊號，壓倒早前對「燒錢黑洞」的疑慮，直接帶動美光、閃迪等記憶體晶片股應聲暴漲，亦成為費城半導體指數急速轉牛的關鍵催化劑。

【債市警號】30年期美債息創近19年新高　三大原因推高長債息率

正當股市一片歡騰之際，債券市場卻傳來另一套訊號。官方數據顯示，美國30年期國債孳息率於8月17日一度升至約5.3厘水平，是2007年以來的最高位，亦是自2007年金融海嘯前夕以來，30年期債息首次持續徘徊在5厘以上的最長時間。分析指出，這波長債息率急升背後有多重成因：其一是美國政府為填補龐大財政赤字，持續發行大量國債，供應增加令買家要求更高回報率才願意接貨；其二是關稅相關的進口商品通脹、以及能源成本上升，令通脹壓力遲遲未見顯著緩和；其三是AI企業龐大的融資需求，亦被指對長債市場構成額外的供應與資金排擠壓力。三重因素疊加之下，長債息率的攀升速度明顯快於市場預期。

【債主轉軚】日英中六月齊減持　美債買盤結構起變化

除息率飆升外，另一組數據亦引起市場關注——官方公布的資料顯示，六月份外國投資者持有的美國國債總額按月出現下跌，當中以日本的減持幅度最為顯著，英國及中國亦同步減持。日本、英國及中國長期是美債最大的海外持有國之列，三者合共持有規模達數以萬億美元計。今次三大主要買家於同一個月齊步減持，被市場視為海外資金對美債需求出現結構性轉變的訊號，惟具體減持金額及背後動機（例如滙率管理、資產配置調整或地緣政治考量），官方數據及市場分析未有一致定論，屬於今次「牛熊交鋒」敘事中較不明朗的一環。

【牛熊交鋒】科技樂觀情緒與債務隱憂　誰主導下一步？

晶片股的亢奮與美債市場的不安，本質上反映同一個核心矛盾：市場一方面樂於相信AI資本開支終將轉化為實質盈利，願意為半導體股份重新定價；但另一方面，龐大的AI基建投資與政府財政赤字，同樣需要透過發債融資，令長債供應持續膨脹。當海外主要買家六月齊步減持之際，若後續買盤未能有效承接，長債息率有可能進一步上升，屆時企業與消費者的融資成本亦會同步受壓，最終有機會反過來削弱市場對AI股份估值的支撐力。股市與債市這場「牛熊交鋒」，短期內尚未有明確勝負，投資者仍需同時留意企業盈利兌現進度，以及美債拍賣需求與孳息率走勢的後續發展。

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