【輝達5000億融資局】聯手六大金融巨頭撐AI基建　算力包裝成投資資產　市場憂步樓按證券化後塵

據報道，輝達與上述六間金融機構於 8 月 10 日簽署一系列非約束性備忘錄，目標是動員超過 5,000 億美元第三方資金，成立專門的「算力融資平台」，向缺乏獨立信貸評級或現金流的輝達客戶提供貸款，讓它們得以興建數據中心及採購 GPU 叢集。資金覆蓋範圍除晶片本身外，還包括伺服器、網絡設備、廠房及電力配套。

五千億怎麼分：六大機構各自放貸

根據公開資料，是次計劃並非由輝達直接出資，而是由六間機構各自透過旗下平台獨立審批及放貸，輝達的角色是牽線，將客戶名單與機構資金對接。黃仁勳表示，輝達可選擇為當中最多 25% 的交易提供擔保或剩餘價值支持（即最多約 1,250 億美元），藉此協助客戶取得更優惠的借貸利率。據報道指出，部分交易或涉及「資產抵押債務融資」，即以算力容量作抵押，透過私募債或由特殊目的實體（SPE）發行債券集資，單筆交易規模可達數十億美元。

黃仁勳接受訪問時形容，GPU 已由過去「一次性資本開支」演變成「具持續收入能力的資產」，可比照收費公路或電廠般融資，並形容「電腦現在已是基建的一部分，就像電力、像互聯網一樣」。他又強調，行業已由過往「逐個項目採購晶片、興建數據中心」的模式，轉向將 AI 工廠作為可持續生產的基建項目融資。

【爭議】「循環融資」疑雲重現 老黃親自否認

計劃甫公布即觸發市場憂慮。有分析指出，輝達近年已與多間 AI 公司簽訂大規模投資及合作協議，而部分 AI 公司又利用相關資金購入輝達晶片，形成「輝達出資—客戶買晶片—晶片收入又反哺輝達」的循環，一旦下游需求或現金流未如預期，風險有機會沿着這條鏈條擴散。消息指，輝達股價於公布翌日一度下跌 2.8%，市值蒸發逾 700 億美元，反映部分投資者對方案存疑。

黃仁勳其後公開否認「製造虛假需求」的說法，強調每個上鏈項目均會由參與的金融機構獨立評估，包括客戶資質、實際算力需求、使用率、現金流及資產剩餘價值等因素，並非輝達單方面「包底」。市場反應亦見分歧：有大行對方案取態正面，認為有助擴闊 AI 資本來源；但亦有機構提出審慎提示，關注 GPU 使用年期遠短於傳統基建資產（如電廠、公路動輒數十年年期），一旦晶片技術快速迭代、舊型號提前貶值，以算力作抵押品的估值基礎將受衝擊。

【異曲同工】算力證券化 惹樓按危機聯想

值得留意的是，是次方案採用的「資產抵押債務融資」結構——即把未來現金流（算力租賃收入）包裝成可分層出售的證券化產品——與 2008 年金融海嘯前，投行將樓宇按揭包裝成不同信貸評級層級、再向全球投資者發售的手法，在財技邏輯上有相似之處。分析指出，兩者的共通風險在於：當底層資產（樓按 / 算力）的實際價值或現金流出現波動，經過多層包裝及槓桿放大後，風險有可能透過金融體系迅速擴散，而非局限於原始資產本身。目前市場人士普遍將此視為需要持續監察的潛在風險點，而非已經發生的危機，惟不少分析認為，隨着 AI 資本開支規模愈滾愈大，「資本之牆」正成為行業能否持續擴張的關鍵樽頸。

雲端巨頭態度不一 CoreWeave受惠

是次計劃的目標客群主要為 AI 實驗室、企業客戶及「另類雲服務商」（neocloud），意味着一直依賴自有資產負債表興建數據中心的亞馬遜、微軟及 Alphabet（Google 母公司）等傳統雲端巨頭，未必是主要受惠對象——消息指三間公司股價於消息公布後均見下跌，介乎約 1% 至 2.4% 不等，市場解讀是憂慮新融資渠道令中小型雲服務商及 AI 實驗室更易取得算力，加劇競爭。相反，主要提供 GPU 雲端租賃服務的 CoreWeave 股價逆市上升約 1%，被視為潛在資金受惠者之一。市場定價方面，據報道 H100 GPU 的租賃價格已由 2025 年 10 月每 GPU 小時約 1.7 美元，上升至今年 3 月約 2.35 美元；較新的 B200 Blackwell 晶片租賃價更達每 GPU 小時 5.3 至 7.05 美元，反映算力需求依然殷切。

整體而言，這項規模逾 5,000 億美元的融資安排，一方面反映輝達客戶對算力的需求已龐大到需要動用傳統基建融資手法來滿足，另一方面亦暴露 AI 產業鏈愈趨依賴槓桿與金融工程去支撐擴張速度。方案能否順利落地，很大程度取決於各參與機構的獨立審批是否嚴謹，以及底層算力資產的實際使用率與現金流能否支撐估值。這場「算力證券化」實驗最終成敗，仍需時間及市場數據驗證。

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