【Anthropic增速急煞車】第三季營收168億按季僅增46%　上季曾勁增143%　自斬蒸餾生意兼減價應戰

據報道，Anthropic向潛在投資者披露第三季營收達168億美元，按季增長約46%，雖然絕對金額持續攀升，但增速明顯較第二季約143%至150%的按季升幅大幅放緩。消息指，Anthropic第一季營收約48億美元，第二季躍升至約115億至116億美元，第三季再升至168億美元，增長曲線由倍升轉為溫和爬升。這組數字正值Anthropic籌備11月首次公開招股前夕披露，市場原先預期其估值可達約2萬億美元，惟據報道部分投資者已將估值預期下調至約1.5萬億美元。

主動斷臂：狠砍蒸餾生意止血

增速放緩背後,其中一個關鍵原因是Anthropic主動大舉削減「蒸餾」相關業務。所謂蒸餾,是指部分對手企業利用Anthropic的大型語言模型輸出結果,反向訓練複製出功能相近但成本更低的自家模型,變相「偷師」。據報道,此類蒸餾相關需求佔Anthropic總營收約5%至7%,公司在第三季主動大幅削減相關服務供應,並向投資者表明此舉會持續拖累短期營收增長。市場資料顯示,此舉被視為公司在保護核心技術護城河與短期營收之間作出取捨——寧願犧牲部分即時收入,換取長遠競爭優勢不被稀釋。

降價應戰：Haiku 5.5劈價搶市場

與此同時,Anthropic在定價策略上亦有重大調整。公司於10月推出新一代輕量模型Claude Haiku 5.5,整體使用成本較上一代Haiku 4.5平均便宜約75%。具體而言,10萬個token以下的請求,輸入token價格由每百萬個1美元降至0.1美元,輸出token價格由每百萬個5美元降至0.5美元,降幅達90%;超過10萬個token的較大請求降幅則約為50%。由於絕大部分實際請求屬於較短類別,整體成本降幅平均達75%。業界分析指,此舉意在以更低門檻搶佔企業客戶的日常高頻任務市場,但同時亦直接壓縮了相關業務的營收規模。

大客戶轉向:Meta與微軟態度生變

另一個不容忽視的因素,是據報道兩大科技巨企Meta與微軟近月增加使用自家內部研發的人工智能工具,相應減少對Anthropic模型的依賴。消息指,微軟原本預計今年投放於Anthropic相關工具的內部開支逾10億美元,惟該預算已被下調逾三分之一;公司管理層並要求員工優先採用微軟自家AI產品。Meta方面,其編程助手Claude Code的內部使用人數據報道由年初約6萬人,回落至近期約3萬人,同時集團力推自研工具MetaCode及Muse Code。不過報道亦強調,此輪收縮主要針對企業內部員工工具使用,透過微軟Azure等平台提供予企業客戶的Claude服務需求仍維持穩定增長,並非全面棄用。

帳面轉虧為盈:調整後利潤率達11%

儘管增速放緩引發市場憂慮,Anthropic的盈利能力卻持續改善。據報道,公司第三季調整後(扣除股權薪酬支出)營運利潤率約為11%,是連續第二個季度實現調整後盈利及正現金流。市場資料顯示,公司調整後毛利率約85%,每投入1美元於算力開支,可帶來約1.7美元營收回報。分析指出,這組數字顯示即使面對蒸餾業務收縮及大客戶轉向的雙重壓力,公司核心業務的單位經濟效益仍在改善,是IPO前夕向投資者釋出的正面訊號。

增長曲線由倍升轉為溫和爬升,某程度上反映行業競爭格局正在變化——模型價格戰與客戶自研能力提升,正逐步壓縮純粹靠規模堆疊的增長空間。對於即將面對公開市場檢視的Anthropic而言,如何在控制蒸餾風險、維持定價競爭力與保住大客戶黏性之間取得平衡,將是IPO前最後一段路程的關鍵考驗,其最終估值表現仍需市場審視。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。