【Holcim斷臂重組】菲律賓水泥業務售華新水泥　涉資5.27億美元　總值上望8.07億美元

瑞士建材巨頭 Holcim 集團宣布，將旗下菲律賓水泥業務 Holcim Philippines 約 67.6% 股權，出售予中國建材企業華新水泥（Huaxin Building Materials），首期作價 5.27 億美元。交易同時設有尾期退出安排，若 Holcim 其後三至五年內出售餘下約 31% 股權，最少可再收 2.8 億美元，令整宗交易總值上望 8.07 億美元。

斷臂求生：Holcim 瘦身策略再下一城

據悉，這宗交易須待監管機構批准，預計 2027 年上半年完成首階段股權交割。今次是 Holcim 自今年稍早分拆北美業務（Amrize）獨立上市以來，另一項重大組合重整動作。有報道指，Holcim 管理層形容今次交易，符合集團「積極管理業務組合，聚焦長遠增長前景較佳市場及業務板塊」的策略方向。出售所得資金，將用於支持集團其他地區的大型收購及既有業務投資。值得留意，Holcim Philippines 早年曾在菲律賓證券交易所掛牌，其後因公眾持股量跌穿交易所最低要求而私有化，目前並非上市實體。

尾期條款玄機：81%換來「二次收成」

今次交易結構值得細看。首階段 5.27 億美元只涵蓋約 67.6% 股權，Holcim 保留餘下約 31% 權益，並取得未來三至五年內出售該部分的選擇權，最低作價 2.8 億美元封頂保底，若期內業務價值進一步增長，Holcim 更可享額外現金上升空間。換言之，8.07 億美元屬於「最多可得」的總值上限，而非一次過落袋金額，首期與尾期分開交收，時間跨度橫跨數年。

華新水泥：中國建材出海版圖再擴一子

買家華新水泥近年積極透過收購 Holcim 於各地退出的資產，拓展海外版圖。公開資料顯示，華新水泥於 2024 年 12 月與 Holcim 達成協議，以約 10 億美元估值收購其在尼日利亞的 Lafarge Africa 逾八成股權，該交易已於 2025 年 8 月完成交割；華新亦早於 2021 年接手 Holcim 位於贊比亞的業務。除非洲市場外，華新水泥目前於柬埔寨、吉爾吉斯、尼泊爾、阿曼、塔吉克及烏茲別克等地均設有水泥生產設施，海外水泥產能已具相當規模。今次再落子東南亞菲律賓市場，被視為其全球擴張版圖的最新一步，亦令華新在區內與其他大型水泥生產商的競爭格局出現變化。

Holcim 全球重組：北美分拆後下一步

今次出售是 Holcim 繼今年 6 月完成北美業務 Amrize 分拆獨立上市後，另一項組合精簡舉措。有分析指，Holcim 近年持續透過出售非核心地區資產，換取資金投放於增長潛力更高的市場及業務線，尼日利亞、贊比亞及今次菲律賓交易，均循同一邏輯進行。至於出售後 Holcim Philippines 當地員工編制、廠房投資計劃會否有變，交易雙方暫未有進一步披露。

綜觀而言，這宗交易延續 Holcim 近年「瘦身聚焦」的組合策略，亦印證中國水泥企業持續透過收購歐洲同業退出資產，加快海外版圖擴張。菲律賓水泥市場未來會否因新股東入主而出現產能或定價變化，仍有待交易正式完成後進一步觀察。

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