【SHEIN港股估值腰斬】本周啟動招股　估值目標縮至250億美元　遠低早前400億目標

中國快時尚服飾銷售平台希音（SHEIN）預計本周在香港啟動招股。據報道，SHEIN在是次首次公開發售（IPO）中尋求的估值目標，已進一步下修至約 250 億美元，折合約 1,950 億港元，遠低於該公司早前計劃的 300 億至 400 億美元估值區間。另有市場消息指，SHEIN 是次擬籌集資金約 156 億港元，並指現有股東或認購當中約一半份額——這一數字反映的是集資規模，與估值目標屬兩個不同概念，須分開理解。市場消息並指，SHEIN 最快可能於本周正式啟動招股程序，上市進程再進一步。

【估值連環尋底】三個月內由980億腰斬至250億

SHEIN 此次估值下修，並非一步到位，而是過去數月逐步「尋底」的結果。

據報道，SHEIN 於 2022 年一輪私募融資時，估值曾高見約 980 億美元，堪稱全球估值最高的獨角獸企業之一。惟其後隨著上市計劃輾轉於倫敦、紐約等地受阻，加上經營環境轉差，估值一再被下修。市場消息指，今年稍早該公司仍以 300 億至 400 億美元作為招股估值目標；惟至本周，消息人士透露，最新估值目標已進一步縮減至約 250 億美元，較高峰時期蒸發逾七成。這一連串下修，反映市場對其增長前景及監管風險的重新定價。

【三重壓力夾擊】營收利潤承壓　監管關稅兩面受敵

估值大幅縮水的背後，是 SHEIN 正面臨的多重經營壓力。

據報道，SHEIN 近期營收及利潤表現均見承壓，增長動力較高峰期明顯放緩。與此同時，公司亦持續受到多國監管機構審查，涉及產品合規、勞工待遇及數據安全等議題；加上跨境電商關稅政策近年在多個主要市場趨緊，令其低價快速時尚的商業模式面臨成本上升壓力。這種「增長放緩＋監管收緊＋關稅夾擊」的三重夾擊局面，被指是促使 SHEIN 一再調低上市估值目標的核心原因。

【籌資規模】消息指擬籌156億　股東或認購近半

除估值目標外，市場亦關注是次 IPO 的實際集資規模。

另有市場消息指，SHEIN 是次在港招股擬集資約 156 億港元，而現有股東或會認購當中約一半份額。若消息屬實，意味著新股東實際可認購的公開發售部分相對有限，亦反映現有股東對維持控股結構有一定意向。須留意，156 億港元的籌資金額，與 250 億美元（約 1,950 億港元）的估值目標，是兩個獨立的財務指標——前者是今次上市集資的資金量，後者是整家公司的估值身價，兩者不應混淆看待。市場消息並指，相關集資金額目標近期亦見向下調整，顯示定價策略仍在動態磋商中。

【本周啟動】招股程序料展開　上市路一波三折

按目前市場消息，SHEIN 最快可能於本周啟動招股程序，意味著這家幾經波折的快時尚巨頭，終於要正式向香港投資者「交卷」。

回顧其上市之路，SHEIN 早年曾先後計劃在紐約及倫敦兩地上市，惟均因監管審查、地緣政治及供應鏈爭議等因素未能成事，最終轉向香港市場。是次若能成功啟動招股，將是其歷經多年波折後，首次正式踏出公開集資的一步。惟從估值目標一再下修的軌跡可見，市場對其定價仍相當審慎，最終發行價及認購反應如何，仍有待招股程序正式展開後方能見分曉。

以低估值姿態叩門，某程度上是 SHEIN 在複雜監管與市場環境下的現實選擇——與其執著於高估值卻遲遲未能上市，不如先以較保守身價換取「入場券」。但估值大幅縮水亦意味著早期投資者的回報預期相應收窄，這場「打折上市」能否為公司及股東帶來實質裨益，仍需視乎正式招股後市場的真實反應。

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