【海力士純利暴增6倍】股價不升反挫　美光同海力士ADR齊插近9%　道指照升537點現矛盾訊號

南韓記憶體晶片巨頭SK海力士公布最新季度業績，經營溢利按年暴增逾6倍至60.5萬億韓元（約41.6億美元），創歷史新高，主要受惠AI伺服器帶動的高頻寬記憶體（HBM）需求急升。不過亮眼數字未能安撫市場，美股同市場記憶體及AI晶片相關股份反而應聲下挫，美光科技及海力士美國預託證券（ADR）同步下跌近9%，反映投資者對AI基建投資成本及晶片股估值的憂慮正在升溫。

純利暴增之謎：AI伺服器需求撐起破紀錄季績

根據公開財報資料，SK海力士今季度經營溢利達60.5萬億韓元，按年增長超過6倍，經營利潤率更創下76%的歷史新高。收入方面按年大增257%至79.3萬億韓元；純利更按年暴增逾12倍至93.9萬億韓元，當中部分得益於出售鎧俠（Kioxia）股權帶來的63.3萬億韓元投資收益。公司管理層表示，主要科技企業持續擴大AI基建投資，帶動高頻寬記憶體、伺服器DRAM及企業級SSD的結構性需求，公司亦已與主要客戶簽訂約10份長期供應協議。不過，是次業績仍略遜市場預期，未達分析師預測機構LSEG SmartEstimate此前預測的64萬億韓元，差距約3.5萬億韓元，主要原因是公司在長期合約中的加價幅度較競爭對手保守，未能完全反映市場價格升勢。

業績未如市場所想　美光、海力士ADR同挫近9%

儘管業績數字亮眼，市場反應卻相當冷淡。美股市場上，美光科技股價下跌8.85%，海力士ADR同步下挫8.98%，另一記憶體股SanDisk更急挫14.25%，英特爾亦下跌5.86%。有分析指，投資者開始憂慮各大科技企業在AI基建上的龐大投資成本能否轉化為相應回報，加上南韓本地市場上，海力士股價已連續兩個交易日出現大幅波動，前一日曾一度急挫近15%，市場氣氛明顯轉趨審慎，令原本應被視為利好的業績反而觸發部分投資者獲利離場。

大市氣氛分歧：道指照升537點　蘋果市值一度破5萬億

值得留意的是，同一交易日內大市走勢卻呈現明顯分歧。道瓊斯工業平均指數收市上升537.24點，升幅1.03%，報52,747.32點；標普500指數微升0.21%；納斯達克指數則因晶片股拖累而下跌0.22%。蘋果公司股價一度升穿5萬億美元市值大關，收市升近1%；微軟及Alphabet股價同樣造好。市場人士分析，帶動道指上升的主要動力，來自美國與伊朗恢復和談的消息紓緩地緣政治風險，加上資金一度由科技股轉投傳統板塊，可口可樂及波音股價同告造好，形成「大市升、晶片股跌」的矛盾格局。

對沖基金被追加抵押品　AI概念股槓桿風險浮現

另一邊廂，AI概念股連日波動亦令部分對沖基金措手不及。有市場消息指，多間華爾街大型銀行已向旗下對沖基金客戶發出大額追加抵押品通知，追加金額規模為2020年新冠疫情市場震盪以來最大。部分聚焦亞洲市場的對沖基金今年上半年曾憑AI晶片概念錄得逾100%升幅，但七月至今已見雙位數跌幅，反映相關槓桿倉位一旦逆轉，波動幅度可以相當劇烈。

業績破紀錄卻換來股價下挫，反映市場對AI基建投資能否持續轉化為盈利增長仍存疑慮。隨著微軟、Meta等科技巨企本週陸續公布業績，AI概念股的估值爭議相信仍會持續發酵，能否止跌回穩，仍需視乎接下來一連串業績能否釋除市場疑慮。

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