太極慢動突發迅疾 恒指急挫期權部署

太極拳給大眾的印象是慢，師傅大部分動作亦確實極為緩慢，然而在一連串慢動作中，卻突然會以極快速度迅疾出拳。這種由靜轉動的突變，與近期港股的急挫走勢頗為相似。
香港投資者對各類跌市與股災早已耳熟能詳，不知是否因疫情過後港股重見28,000點，抑或今年6月大跌後恒生指數於7月迅速收復失地，投資者在此輪10月的跌浪中警惕性明顯偏低。
固然1,000餘點的跌幅稱不上股災，且恒指今年數次觸及24,200點水平；惟10月中再次觸及該水平時，正值市場對人工智能（AI）發展浮現信心危機，各項風險管理部署本應在情理之中。

然而，近日筆者從部分投資者口中獲悉，這次大市跌勢過急，快得令人猝不及防。
相對平靜的市況或會慢慢消磨市場人士的警惕性，特別是某些關鍵水平（如24,200點）在觸及或跌穿後，多次出現快速修復。惟市場環境不會一成不變，在偏淡的情境假設下，恒指在未來一段時間下試22,200點亦不足為奇。
太極推手恰如早前恒指在介乎24,000點至26,000點區間的震盪消磨，好淡雙方猶如比武對弈，互相試探並找尋致勝契機。推手過程對部分人或許略顯沉悶，但本質仍在等待突破時機。
對期權投資者而言，這段市況宛如建立了淡倉合約（Short倉），例如沽出認購期權（Short Call）。同樣是耐心等候制勝機會，但投資者卻能在此過程中，享受時間值自然耗損所帶來的潛在利潤。

太極師傅在極慢動作中突然迅疾出拳，好比詠春的日字衝拳，皆是在實戰中捕捉勝機、迅速擴大戰果的技巧。這好比筆者在上週三（10月21日）開市時向客戶建議買入認沽期權（Long Put）的部署，當日開市不久建倉，翌日收市錄得約1.5倍至2.4倍不等的豐厚回報。

期權對沖防急跌

筆者預計恒指在今年底前能大幅升穿25,000點的機會甚微；反之，若外圍市場或港股氣氛進一步轉差，後市下試22,000點水平並不足為奇。若恒指在早前急跌後能出現技術性反彈至23,000點中段（例如23,600點水平），或是極佳的部署淡倉時機。在此水平向上反彈空間或不足1,500點，但向下調整幅度則有機會達到1,500點。

當然，單純坐等大市反彈並非最理想的策略，筆者不少客戶現時已建立了沽出認購期權（Short Call），善用太極推手的哲學，在享受時間值潛在耗損的同時從容等待機會。
若恒指近期反彈至23,200點至23,600點區間，可考慮買入11月份行使價為22,600點的認沽期權（Long Put），每張期權金成本約240點至280點；或在大市升至23,600點阻力位時，沽出11月份行使價為24,600點的認購期權（Short Call），若每張能收取約150點期權金，亦屬具防守力的策略選擇。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。