動盪環境下 市場未被動搖

企業盈利的強勁表現是當前股市上行的關鍵支撐。美股企業在今年首季錄得近年最強盈利增長，帶動市場風險偏好維持高位。科技與半導體產業尤其突出，但更重要的是盈利增長呈現擴散趨勢，顯示經濟基本面仍具韌性。
展望未來，未來盈利增長仍有潛力，前提是消費及勞動市場穩定，以及AI投資持續推進。這意味著市場上行並非單一主題驅動，而是結構性成長動能與有利的宏觀環境相結合。
然而，若盈利動能出現逆轉，市場焦點可能重新回到對AI投資回報的不確定性。

預計短期油價將維持高位

能源形勢仍是當前主要不確定來源之一。霍爾木茲海峽供應受阻導致全球油市出現歷史性衝擊，但市場反應相對克制，主要因為政策支持與戰略儲備釋放提供了緩衝。
短期內，油價雖然高企，但不至於對全球經濟構成全面衝擊。不過，若供應中斷持續或升級，油價可能再度大幅上升，從而推高通脹並壓抑經濟增長。這種潛在尾部風險，使得投資者需關注能源市場的動態變化。
近期全球債券收益率顯著上升，反映通脹壓力與市場對貨幣政策的重新定價。長期國債收益率升至多年高點，使市場開始擔憂估值壓力及金融條件收緊。
然而，市場可能高估了主要央行轉軚加息的可能性，未來聯邦儲備局政策路徑仍然或偏向寬鬆。短中期優質債券當前的收益率具吸引力，但長期限債券則面臨更高的財政及通脹風險。

對股票而言，利率上升雖然帶來壓力，但只要盈利持續強勁，股市仍可維持中期上升趨勢。更重要的是，需關注的不是利率水平本身，而是變動速度及市場預期的變化。

多元配置策略應對市場不確定

在複雜多變的環境中，單一資產或單一主題難以全面應對風險。筆者公司認為投資組合應著重多元化，在跨地區、跨產業及不同資產類別間均衡配置。
股票方面，投資敞口應避免過度集中在大型科技股上，而是擴展至AI價值鏈及其他成長領域；固定收益則應以短中期的優質債券為重。此外，大宗商品可作為對沖地緣政治與通脹風險的有效工具，而另類投資則有助分散回報來源。
最後，策略核心在於在參與市場上行潛力的同時，要管理下行風險，並透過分散配置提升組合穩健性。

胡俊禮

瑞銀財富管理

投資總監辦公室

亞洲資產配置主管

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