分散策略 應對市場不確定性

市場回報取決於衝突持續時間：若果短暫衝突並且霍爾木茲海峽可以重新開通（即回復至衝突之前的運輸量），則市場的樂觀氣氛或延續。而持久戰則會推升通脹、削弱經濟增長並導致風險資產受壓。

ESG篩選指數表現跑贏巿場

美伊局勢的後續發展，須密切留意三條傳導通道的狀況，包括油輪運輸、石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）國家的供給變化及地區流動性狀況。
短期之內市場可能較為波動，因此傾向維持審慎的投資組合，分散投資於股票及債券，地區上也應該採取分散策略，避免過度集中單一市場。
在環球地緣政局緊張及通脹風險升溫的情況下，低碳策略能避開對能源價格及政策較敏感的公司，歷史數據方面也展現出較佳抗跌力。

截至今年第一季，過去一年的波動性只有約13.7%，低於環球股巿同期的14.5%表現，顯示風險較低。由2023年6月策略成立到今年首季，相關策略三年累積升幅大約40%。
另外，比較可持續投資經環境、社會及企業管治（ESG）篩選的指數表現，統計過去五年的數據（資料：彭博及永明資產管理），環球股票、美國股票及歐洲股票指數，表現均優於大盤市場指數。
此外，市場關注高油價持續，或影響美國聯邦儲備局的減息路向。
市場年初時，仍然憧憬美國今年最少減息兩次，惟現時市場預測已逐步修正，反映市場預期央行或不急於減息。可是，2026年加息並非我們的基本情境。

美國方面，在財政政策與資本開支支持下，企業盈利及利潤率依然穩健，人工智能（AI）主題維持良好，美國的科技板塊估值回落至更吸引的水平，美國納斯達克指數市盈率，曾經跌至過去五年的負2個標準差水平（資料：永明資產管理）。

宜配置投資級別債券

美國核心通脹可能因潛在的供應端衝擊而維持黏性。由於利率前景轉趨不確定，美國利率或將維持區間波動。雖然目前企業信貸債估值偏高，但其基本面預期將保持溫和。
筆者公司認為配置投資級別債券，有助於強化投資組合的風險管理。
「60/40股票債券」的組合和環球股票作比較，統計過去五年環球市場大波幅的事件，債券在組合中發揮緩衝作用（「60：40股債組合」及「環球股票」分別以彭博環球股票：債券60：40指數和MSCI AC世界指數為代表）。

例如去年4月美國宣布對等關稅，環球股票的跌幅達16%，而「60/40股票債券」組合跌幅是9.5%，反映債券部分在市場下行時發揮避險功能（資料：彭博及永明資產管理）。

龔偉怡

永明資產管理（香港）

有限公司

首席投資策略師