中美峰會落幕 投資者最關心輝達動向

美國總統特朗普於上週訪華，與國家主席習近平在北京舉行兩日峰會，成為近九年來首位訪問中國的美國總統。
雙方同意建立「具有戰略穩定性的建設性中美關係」，並計劃於今年的亞太經濟合作組織（APEC）及20國集團（G20）峰會上再次會晤。
然而，實質議題突破有限。在台灣問題上，中方警告若處理不當，兩國關係可能陷入重大危險。
經貿方面，中國僅承諾購買200架波音（Boeing）飛機，遠低於市場初期憧憬的500架。整體而言，峰會最大意義在於穩定關係而非帶來突破。

自主晶片阻礙輝達

另一邊廂，美國4月消費物價指數（CPI）按年上升3.8%，創下2023年5月以來新高，高於市場預期的3.7%。

數據公布後，聯邦基金期貨市場顯示年內減息機會大幅降低，估值較高的科技板塊短期面對轉型壓力。不過多位經濟學家認為，今次通脹反彈主要由能源驅動而非結構性問題，只要中東局勢緩和，通脹有望逐步回落。
市場目前最關注的焦點，仍然集中在輝達身上。美國商務部已批准約十家中國企業購買H200晶片，當中包括阿里巴巴（09988）、騰訊控股（00700）、字節跳動及京東集團（09618）。
輝達執行長黃仁勳亦於最後一刻獲邀加入訪華團，市場一度憧憬兩國貿易有重大突破。
然而特朗普會後直言，中國選擇不購買美製晶片，因為他們希望全力自行研發。

截至目前為止，一盒H200晶片亦未正式付運。原因是中方反過來限制本土企業採購輝達晶片，並將投資與資源導向華為等本土晶片商。
筆者認為這場僵局反映兩個關鍵訊息。第一是中國正加速半導體自主化，DeepSeek V4模型已成功適配華為昇騰晶片進行訓練。
第二是輝達的中國業務佔比已由高峰時期的逾20%跌至約5%，其公司指引亦已假設中國市場未來的貢獻為零。換言之中國市場縱然重要，但已不再是輝達估值的決定性因素。
綜合以上事件，短線市場情緒確實受多重地緣因素左右，但筆者對全球科技板塊的中長線前景依然維持正面看法。

人工智能（AI）、雲端及半導體仍處於結構性增長週期，全球科技巨頭的資本開支不斷上修，數據中心及AI需求持續爆發。
即使高端晶片市場在中國受阻，沙特阿拉伯、阿聯酋、歐洲及東南亞等地區的主權AI項目正陸續落地，缺口已由其他客戶填補；加上科技創新已從AI模型本身擴展至智能代理、機械人及世界模型等應用層面，受惠的供應鏈範圍更廣。