聯儲局易帥 沃什否認政治干預指控｜封面故事

沃什的履歷充滿爭議與前瞻性。早在2011年他便因不滿聯儲局無止境的QE憤而辭職，成為當時最著名的建制派批判者。
時間證明了他的部分直覺。2021年，當鮑威爾與主流經濟學家仍堅稱通脹只是「暫時性」時，沃什已在《華爾街日報》撰文敲響警鐘，呼籲立即停止購買抵押貸款支持證券（MBS）。
如今，這位曾被放逐的「局外人」，受特朗普提名重返權力核心。
沃什此次入主聯儲局，他提出一套資產負債表理論。他認為，聯儲局不應單操作基準利率，更應該將龐大的資產負債表，視為一種主動的政策工具。聯儲局每持有10,000億美元債券，其產生的金融寬鬆效果，大約等同於將政策利率下調50個基點。

基於此邏輯，沃什提出了「縮表以求減息」的方案，他透過大幅收縮目前高達63,000億美元的資產負債表。在他眼中，聯儲局持有的20,000億美元MBS扭曲了信貸市場的公平性，應被優先清算。
然而，問題的關鍵在於對銀行儲備的影響。市場認為，當銀行儲備金降至國內生產總值（GDP）的10%，即約30,000億美元時，回購市場（Repo Market）將出現流動性緊縮。2019年曾出現因儲備金跌破臨界點而導致的隔夜利率飆升。
若聯儲局直接清算2萬億美元資產，且未採取相對應的流動性補償，銀行儲備金預計將降至2萬億至2.5萬億美元區間，可能引發回購市場停擺。

為緩解此風險，沃什可能採取置換策略，在拋售長期MBS的同時增購短期國庫券。此舉旨在確保聯儲局負債端的儲備金水位穩定，並同步優化資產端的債券組合結構。

通脹壓力仍存

另外，特朗普曾經多次公開表示希望大幅減息，而沃什作為獲提名人，民主黨議員沃倫（Elizabeth Warren）直接指責沃什是特朗普的「傀儡」，擔憂他會犧牲獨立性來滿足總統及其家族的私利。
沃什堅決否認與特朗普達成了「以減息換職位」的交易；特朗普則在受訪時公開表示「如果沃什不減息會感到失望」。沃什上任後聯儲局的利率動向便成焦點。
目前美國3月PCE物價指數，高於2%的目標。伊朗戰爭導致石油供應受阻；加上特朗普政府關稅政策，為通脹帶來額外壓力。

加上聯儲局內部正處於34年來意見分歧最嚴重的時期。克利夫蘭聯儲銀行總裁哈馬克（Beth Hammack）等官員近期投下反對票，拒絕維持寬鬆傾向，理由是通脹壓力尚未實質消退。面對重重難關，沃什未來主席之路，實屬任重道遠。