英國脫歐關鍵時刻 呢隻長和系股份有得博 | 長江基建 | 港股分析

英國脫歐關鍵時刻 呢隻長和系股份有得博 | 長江基建 | 港股分析

英國國會將於12月11日正式表決「脫歐」方案,作為本地最受「脫歐」問題影響股份之一的長江基建集團(01038),股價亦受壓。不過,集團早已積極部署應對,除了加大對英國以外地區的投資,近日亦宣布考慮將若干歐洲業務分拆於倫敦上市。無論英國國會表決結果如何,均有望消減市場不明朗因素,作為長線收息股的長建,是時候重新檢視其投資價值。

撰文:Smart ED編輯部 | 圖片:新傳媒資料庫、unsplash

困擾市場多時的英國「脫歐」問題,過去一週有新進展,繼歐盟於週日(11月25日)通過英國「脫歐」協議草案後,英國政府週三(28日)向國會提交辯論「脫歐」協議的程序和日期,建議於12月11日正式表決議案。

不過,由於多個主要政黨均對方案表示不滿,多名保守黨議員更表明會倒戈投反對票,預料議案要獲通過將面對重大阻力。

分析指一旦國會否決議案,會出現三個選項,一是「硬脫歐」;二是提前大選;三是舉行第二次「脫歐」公投。

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圖片:新傳媒資料庫

受「脫歐」不明朗因素困擾,一眾在英國有業務的股份,近年表現明顯偏弱。

以長建為例,股價由2016年初的80元水平,跌至目前60元水平,跌幅25%。

或者25%的跌幅,放在近半年來「哀鴻遍野」的港股市場,已經算是不過不失,但別忘記2016至2017年港股大牛市,長建幾乎全無受惠。

市場已作最壞打算

一來一回,對這隻被視為穩陣收息股的股東而言,可謂慘不忍睹;更別提同屬收息股的中電控股(00002),同期股價由65元水平升至最高97元。

不過,隨著英國「脫歐」步入關鍵階段,即使稍後英國國會投票否決「脫歐」草案,在市場早已作了最壞打算下,估計對長建的拖累未必太大。

何況上述提及的三個選項,即「硬脫歐」、提前大選和再公投,假如英國政局稍後朝後兩個選項發展,對於英鎊及相關概念股而言,更隨時有機會引發大反撲。

當然,英國「脫歐」進程的下一步到底如何發展,暫時亦只能臆測,但撇除這外部影響因素,長建在這段時間亦不只是白白坐等「脫歐」問題解決。

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事實上,集團在過去一年積極將投資分散,明顯是希望減低因英國「脫歐」帶來的風險。

即使集團夥拍同系長實集團(01113)及電能實業(00006)收購澳洲天然氣管道商APA一事,剛剛在11月遭澳洲政府以不符國家利益為由否決,但憑藉2017年先後收購DUET、Reliance Home Comfort及ista三個項目,已令來自澳洲、北美洲與歐洲市場之收益貢獻明顯提升。

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長建截至6月底止中期業績顯示,雖然來自英國的溢利貢獻仍佔整體超過四成,但來自澳洲、北美及歐洲的收入都有明顯提升,按年增幅介乎37%至220%。(見上表)

再者,集團上週發公告,表示「正考慮將所持若干歐洲基建資產的少數權益,出售予一家擬於倫敦交易所上市的新投資公司」,被視作為分拆歐洲業務上市鋪路。

事實上早在今年9月,就有消息指出長建正與投行探討成立規模達數以10億美元計的基金,持有其在英國資產。

市場估計,分拆的資產規模在1,000億元水平,倘以信託形式上市,料可套現逾300億元,可用於收購其他優質海外資產,令集團收益結構更加平衡。

高盛研究報告稱,終止APA收購後,預期長建將繼續尋求其他併購機會,因為公司今年底淨負債對淨資本比率僅處於17%水平。

分拆有利未來併購

至於考慮將英國公用業務在倫敦上市,該行也認為此舉具有長期戰略價值,為長建提供另一個的融資平台支持未來的併購。

高盛重申長建「買入」評級,目標價73元,並稱目前估值吸引,未來潛在的併購帶來上升空間。

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大和報告指,在美國十年期國債孳息率升至超過3厘,而市場預期美國聯邦基金利率至2020年會進一步上調90個基點的情形下,該行認為投資者應繼續關注盈利與通脹對沖的香港公用股,因該等企業或可產生足夠現金流,及有更強勁的股息增長。

大和指出,撇除收購APA的交易,集團估值為2019年預測市盈率13倍,屬行業內最低。 該行給予長建「買入」評級,並以之為行業首選。

滙豐環球研究報告表示,儘管美國債息上升,在股市波動性加劇下,香港本地公用股具防守性,股價相對較穩定,跑贏市場指數的概率很高。

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基於長建在2017至2018年進行大規模收購,該行認為其盈利增長理想而明確,因此維持「買入」評級,目標價由70元升至74元。

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長建截至6月底止中期純利為59.42億元,按年升5%,每股盈利2.36元,中期息0.68元,高於去年同期的0.67元(見上圖);事實上,集團自1996年上市以來,派息已是連續21個年度增長。

以週五(30日)收市價59.5元計,長建現價息率約4厘,屬吸引水平;其股價在今年8月和11月兩度在56.6元水平見支持,可伺機低吸作中長線投資,目標價70元;50元止蝕。

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