【潮玩泡沫？】泡泡瑪特北美增長急煞+Labubu炒價跌穿原價+空倉激增兩倍博爆煲

即時財經

Dec 18 2025

憑藉 Labubu 紅遍全球的泡泡瑪特（09992），其海外擴張步伐似乎遇到阻力。據《彭博》報道，公司在北美地區收入增長明顯放緩，且在美國「黑色星期五」（Black Friday）的銷售表現令人失望。市場憂慮 Labubu 熱潮正急速降溫，甚至將其與當年的「豆豆娃（Beanie Baby）」泡沫相提並論。受消息拖累，泡泡瑪特中午報 190.4 元，跌 2.71%。

北美增速腰斬炒價跌穿零售價

數據公司 YipitData 指出，截至 12 月 6 日止的季度，泡泡瑪特北美地區收入增長放緩至 424%，增幅較上一季下跌一半以上。二手市場更出現「崩盤」跡象。在交易平台 StockX 上，Labubu 產品成交價大幅回落。「Big Into Energy」系列成交價約 110 美元，已低於其 168 美元的零售價，更遠低於高峰期的近 400 美元。即使是稀有版本，近期成交價亦僅約 105 美元，遠遜於 6 月時逾 500 美元的高位。

空倉激增兩倍大摩籲勿過份悲觀

標普全球數據顯示，自去年 11 月以來，泡泡瑪特股票的看跌押注（Short bets）增長了 2 倍，規模達 2023 年 8 月以來最大，顯示淡友正大舉進攻。不過，摩根士丹利分析師在 11 月報告中指出，雖然獲利回吐屬正常，但將股價推低至估值谷底似乎「過於謹慎和不合理」，認為市場忽略了公司長期客戶群的持續增長。

核心資料表

項目	詳情
公司	泡泡瑪特 (09992)
股價表現	報 190.4 元 (-2.71%)。
北美業績	收入增長放緩至 424% (增幅按季跌一半以上)；黑色星期五表現失色。
二手炒價 (StockX)	大跌，部分跌穿原價。 – 一般款：約 $110 (原價 $168；高位 $400) – 稀有款：約 $105 (高位 $500)。
市場情緒	淡倉激增。看跌押注自 11 月起增 2 倍。
風險比喻	被指似「豆豆娃 (Beanie Baby)」泡沫。
大行看法	摩根士丹利：過份悲觀，認為長期增長仍在。

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