內地通縮風險未緩解 出口仍為經濟重要支柱

中國11月消費物價指數（CPI）按年上升0.7%，高過前值，創逾一年新高。
CPI增幅主要受食品價格推動，在扣除食品與能源等波動較大的項目後，核心CPI按年升1.2%，按月持平。
另外，工業生產物價指數（PPI）於11月按年下降2.2%，低過預期和前值，是連續38個月下滑。
雖然部分行業的「反內捲」整治初見成效，例如新能源車出廠價格降幅有所收窄，但煤炭開採與洗選業價格大幅回落，拖累整體PPI，使跌幅超出市場預期，顯示內地通縮風險依然顯著。
故此，在CPI及PPI好壞參半，且CPI改善空間仍較小下，除非內需明顯向上；否則，這仍未足以大福改善內地經濟前景。

多元化提振貿易表現

外貿方面，中國出口展現韌性，11月出口按年增5.9%，高於市場預期和前值，並帶動今年貿易順差突破10,000億美元大關。
受中美貿易戰影響，中國對美出口下降18.9%，但對其他市場的出口表現強勁，包括對越南、非洲等多個新興市場均錄得顯著升幅，反映內地出口的持續多元化有效提振貿易表現。
從產品結構看，以「新三樣」（電動車、鋰電池及太陽能電池）及船舶在內的機電產品出口按年增長8.8%，凸顯內地在全球製造業供應鏈中的競爭力。
考慮到內地憑藉完整的產業鏈與規模優勢，預計美國特朗普政府對貿易的潛在施壓及不確定性，對內地出口衝擊仍然有限。

房地產市場長期低迷

整體上，雖然中央致力以提振內需刺激經濟，但較低通脹反映目前成效有限。
展望2026年，相信內需仍將受房地產市場長期低迷拖累。近期內房債務相繼違約，顯示結構性問題尚未化解，預計內房疲弱局面難以大幅扭轉。
在上述背景下，預料出口將在2026年繼續成為支撐經濟關鍵動力，雖然中美貿易戰仍未完全停止，但內地近年推動出口市場多元化、試圖降低對美國依賴，相信有助出口在未來外部壓力下維持增長動能，部分支撐經濟。