被動投資策略已失效｜格爾專欄

然而，金融市場往往存在一個耐人尋味的規律：當某種投資信念被市場毫不懷疑地接受時，往往正是風險逐漸累積的時候。

投資最重要的一件事，是回到「第一原理」思考。

科技週期進入新階段

指數投資之所以在過去十多年表現優秀，很大程度與全球科技產業崛起有關。少數大型科技企業持續擴張市值，帶動整體指數向上。然而，當科技週期進入新的階段，市場結構也可能出現重大轉變。

筆者認為，未來三年，市場最大的變數是人工智能（AI）革命。AI的影響速度與範圍遠超過以往任何科技浪潮，快速改寫既有行業的競爭格局。

許多傳統企業的商業模式都會受到衝擊，而指數基金的問題恰恰在於「被動持有所有公司」。當指數中大部分企業面臨結構性壓力時，被動投資者便難以避開這些風險。

因此，未來市場很可能出現一種新的格局：少數真正受惠AI革命的企業持續創出新高，而整體大市指數卻被包含大量將被AI淘汰的公司拖累，未必同步上升。

如果從指數結構來看，不同市場未來的表現也可能出現差異。以香港的盈富基金（02800）為例，其成分股以金融與傳統產業為主，受AI衝擊最大。

相比之下，標準普爾500指數中科技巨頭的比重較高會好一點，而QQQ更能受惠於AI相關企業。即使如此，QQQ也不可能帶來過去十年的驚人回報，甚至有倒退的風險。

依賴選股能力時代來臨

原因很簡單，它仍然是一個由一百家公司組成的指數，其中真正能在AI時代成為贏家的企業，其實只是少數。其餘大部分公司會被淘汰，即使生存下來，也要面對商業模式被重塑的壓力。

換言之，未來三年的投資環境，很可能與過去十年的「買指數、躺著贏」截然不同。市場將重新回到一個更依賴選股能力的時代。

被動投資策略已失效，投資者應該做的是投資少數AI龍頭，同時逐一審視持股公司的商業模式，是能享受AI紅利、還是將被AI顛覆。