木星資產韓慧賢： 多元化策略是今年投資重點

韓慧賢所提到的多元化，是指嘗試尋找可能與市場不相關的資產；甚至可以考慮另類資產類別，例如包括黃金和白銀在內的金屬，「資產類別的走勢必須與全球股票和全球債券有所不同；否則就不是真正的多元化，沒有意義。」
木星資產對黃金和白銀均保持長期看漲的觀點。「我們認為從結構上看，需求依然存在。最近的拋售可能是由商品交易顧問（Commodity Trading Advisor，CTA）或宏觀對沖基金等進行多空操作者觸發的。」
她提到，大眾甚至零售投資者對黃金和白銀的興趣，正是反映去美元化這一趨勢。
「這在美國以外的其他中央銀行和世界各地的政府中仍在繼續。每個人仍在增加對黃金和白銀的分配或敞口。這是多元化或遠離美元資產的一種體現。」

傾向持採礦股非實物金屬

值得關注的是，木星資產目前更傾向於持有採礦股而非實物金屬，「我們相當樂意持有更多的採礦股而非實物，因為我們覺得採礦股尚未達到其完全的價格潛力。從公司基金管理團隊的角度來看，採礦公司的估值實際上仍然相當低。」韓慧賢稱。
根據木星資產管理《木星黃金白銀基金》2025年9月數據，雖然金價屢創新高，但礦業股的估值依然處於低位。
價格/資產淨值比率（P/NAV）目前平均僅為0.5倍，遠低於歷史平均水平。在能源價格相對較低、金銀現貨價格攀升的環境下，採礦公司的利潤率非常健康，自由現金流利潤率接近50%。
到2030年，預計白銀需求將是預期礦場供應的兩倍以上，結構性失衡嚴重。

她指出，在目前的營運環境中，能源價格相當低，這意味著採礦公司的成本是可以接受的。同時黃金和白銀的現貨價格正在攀升，所以利潤率實際上仍然健康。
「與許多其他行業相比，採礦股和採礦公司今天處於有利地位。儘管因為它們是股票而會有波動，但從估值角度來看，我們相當樂意持有採礦股。」
韓慧賢稱，為了確保穩定性，該策略專注於北美、拉丁美洲和澳洲等治理與控制更佳的管轄區。

17年系統化策略

在投資方法上，韓慧賢介紹了對於香港和亞洲零售投資者而言較為嶄新的「系統化策略」。「它不受人為選擇的驅動。它實際上是將4,000萬個數據、約30年的市場數據輸入系統，這就是我們篩選股票的依據。」

在AI時代這聽起來並不特別，但韓慧賢提到，木星資產17年前開發此系統時，使用電腦處理數據並篩選股票是相當超前的。
該模型每天從全球7,000隻股票中，找出表現最好的300至400隻股票，以尋求長期良好的回報。
因此，這套系統也會選中部分AI概念股。被問到人工智能（AI）泡沫，她認為也許存在泡沫，如果投資者實現了投資組合多元化，仍然可以獲得合理的報酬。
這套系統化模型的操作核心，在於移除人類的情緒偏見。模型首先關注質量與價值。如基金經理般研究資產負債表、損益表及現金流，並評估管理層的質量。
韓慧賢強調：「關鍵區別在於，我們讓系統進行分析。沒有人為干預，這很重要。為甚麼？人類有偏見。我們都是人、都有情緒。系統化進行基本面分析，可以移除所有人類都有的弱點行為和情緒偏見。」

此外，系統會結合動量、市場訊號和價格驅動，回顧歷史以找出在類似市場事件中表現良好的股票。
「我們不做預測、不看特朗普、不看聯邦儲備局會否減息或加息。」韓慧賢指。

規避市場泡沫

這種「自下而上」的選股系統，能有效規避市場泡沫。
她以美國居家健身器材公司Peloton（美股代號：PTON）為例，「我們運行一個『自下而上』的選股系統時，通常不會挑選那樣的股票。這沒有道理，它（估值）太貴了，除了賣單車外，業務沒有價值，沒有增長潛力。」
Peloton是在新冠肺炎疫情期間，因居家健身需求爆發的「明星股」，股價一度飆升近10倍。隨著疫情結束與市場回歸正常，股價自2021年高位，已累計下跌超過90%。

雖然在劣質股不斷上漲時，基金可能短期表現跑輸，但當2020年劣質股泡沫破裂後，基金便能跑贏大市。
近年來「AI取代人類」的話題不斷，不過，韓慧賢指，系統化方法與人類基金經理具有高度互補性。
「當人類基金經理表現不佳時，系統化方法可能成為投資組合中提供多元化的關鍵；反之，當系統化因為某些原因表現不佳時，人類經理能夠創造更多價值。」
她認為，從投資組合的角度來看，投資於以不同方式管理的策略，再次體現了多元化。