《沽注一擲》原型 Michael Burry 極罕唱好港股 直言科指被市場明顯低估

【核心投資邏輯】估值與基本面的極端背離

Burry 點出了目前港股科技股的最大特徵：股價與盈利脫節。他指出，雖然恒生科指相關公司的股價近年大幅下挫，但這些企業的實際收入和盈利卻依然保持穩定增長。在價值投資學派眼中，這種「基本面向上、估值向下」的極端背離（Divergence），往往意味著市場情緒已經過度悲觀，從而創造出具備極高安全邊際的「歷史性投資機會」。

【風險拆局】中美制裁與國內監管的最壞情況

當被問及投資港股的最大風險時，Burry 的客觀評估相當冷靜：
外部風險（美國制裁）： 他認為美國政府對中國市場實施全面制裁的機率，只會在大規模軍事衝突發生時才會出現，屬於極端尾部風險（Tail Risk）。內部風險（國內監管）： 他相信中國不會再對這些科企採取毀滅性行動，因為這會極大傷害國家經濟。他更指出，即使在 2022 至 2024 年的監管風暴期間，這些企業的業務也未見嚴重損失，證明其底層商業模式極具韌性。

【歷史回顧】結構性問題猶在，騰訊的「失落五年」

不過，Burry 並非盲目唱好，他早於今年 2 月底曾客觀點出港股的「結構性死穴」。 他當時將騰訊（00700）與美股的 Netflix 及博通（Broadcom）作對比：過去 10 年，三者的收入同樣錄得 4.5 至 5 倍的驚人增長；但相比起美股兩者的股價狂飆，騰訊過去 5 年的投資回報率竟然「幾乎剛好是 0%」。他亦感嘆，即使大型科企自 2007 年以來規模變得龐大，但恒指目前在 27000 點水平，依然比 2007 年的高位低 15%。

核心資料表 (Data Table)