伊朗停火遙遙無期 全球經濟現新常態

美國政府透過巴基斯坦等第三方向伊朗遞交一份15點停火方案，要求伊朗削減高濃度濃縮鈾庫存、限制飛彈計劃、停止資助區域武裝組織，並逐步重開霍爾木茲海峽，以換取制裁緩和與安全保證。
伊朗方面雖然承認「正在審視」美方方案，但外長公開強調「不會與美國直接談判」，並提出自己的反建議：要求停止定點清除伊朗官員、未來不再攻擊伊朗本土、支付戰爭賠償，以及承認伊朗對霍爾木茲海峽的主權。

原油短期風險溢價高企

這些條件對華府而言幾乎不可能完全接受，因此短期內「全面停火協議」的機率相當有限。目前各方更多是透過埃及、巴基斯坦等國不斷互傳訊息、試探對方底線，而非真正坐上談判桌。

這種「有訊號、沒共識」的狀態，意味著戰事很可能以數週到數月為單位拖延下去；對全球經濟而言，比單一的短期衝擊更麻煩——企業難以規劃投資，貿易成本長期偏高，央行在通脹與成長之間更難取捨。
短期油價走勢主要取決於三個關鍵變數。
（一）伊朗是否進一步實質封鎖霍爾木茲海峽，或以軍演名義局部關閉航道。
（二）美國及其盟友是否動用戰略儲備並協調增產，以壓抑油價與內部通脹壓力。
（三）沙特阿拉伯、阿聯酋等海灣產油國在政治風險升溫時，是選擇維持產量穩定以換取安全承諾，還是趁機減產抬價。
總體而言，除非出現「戰線迅速收縮＋霍爾木茲毫髮無傷」的樂觀情境；否則，未來數週油價大概率維持高波動偏強，對全球股市與新興市場風險資產構成壓力。

此外，戰事爆發初期，金價一度因避險買盤衝上每盎斯5,400至5,500美元附近，短暫重拾「戰爭避險」光環。
然而隨著油價飆升、市場開始擔心通脹再起、減息時點被迫後延，美債殖利率與美匯指數雙雙走強，金價反而自高位急挫，最近較戰事爆發時已回落約15%至17%，一度跌至4,450美元附近。這波下跌，很大程度來自「流動性偏好」。
對投資者而言，真正值得盯緊的，或許不是每一枚落在中東沙漠的飛彈，而是三條更關鍵的曲線：停火談判的進展、國際油價所處的區間，以及美國利率與美元指數的方向——這三條線，將在未來一年，決定全球資產價格的主旋律。

陳嘉駿 Calvin Chan

英皇金融集團副總裁（營業部）

在英皇金融集團工作十多年，對環球金融市場及客戶服務有一定的經驗。對貴金屬及市場策略也有深入研究，擅長為客戶分析市場投資服務。亦為卓越金融網站www.nm23.com資深評論員；更於2006年畢業於多倫多約克大學，就讀經濟及資訊科技。

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