【內地約談五大電商】618前夕通報「百億補貼」涉虛假宣傳　阿里跌5.37%京東挫　恒指創年內新低

內地監管再向電商行業出手。據報道，北京市市場監督管理局集中約談阿里巴巴（9988）旗下淘寶天貓、京東（9618）、拼多多（美股：PDD）、抖音及小紅書五大主流電商平台，通報「內捲式」惡性競爭綜合整治中發現的典型問題，直指各平台高調宣傳的「百億補貼」涉嫌虛假宣傳、促銷規則混亂，並涉嫌割喉式減價競爭。受監管消息突襲，阿里巴巴收跌 5.37% 報 107.4 元，京東一度挫逾 5%、收市跌 2.94% 報 108.9 元，更拖累恒生指數及恒科指數雙雙跌破今年以來新低。

【監管焦點】「百億補貼」並非真百億

官方今次的通報，徹底撕開了電商行業的「低價面具」。

據報道，北京市監局明確指出，阿里大力推廣的「6·18 百億補貼」活動，本質上並非專為購物節而設的獨立補貼項目，而是一項常態化的行銷計劃；淘寶天貓、京東及拼多多均多次拒絕提供實際補貼金額，亦無法交代平台與商家之間的費用分攤比例。換言之，所謂「百億補貼」的真實投入與分攤方式始終是一筆糊塗賬。各平台在促銷規則中遮遮掩掩，甚至單方面免除自身的法定責任，將經營風險轉嫁予商戶 — 這正是監管認定其涉嫌虛假宣傳與規則混亂的核心理據。

【行業病灶】割喉減價「內捲」困局

監管出手的深層原因，是電商行業「內捲式」競爭已傷及整個生態。

據報道，有內地專家直言，非理性的殺價行為嚴重扭曲了市場價格機制。當平台不再自掏腰包補貼，而是憑藉流量優勢逼使商戶「割肉」換取曝光，商家便陷入「不降價就沒流量、降價就面臨虧損」的雙輸困境。利潤空間被嚴重擠壓，導致中小商家生存困難，亦扼殺了行業透過技術與服務升級的空間。這種「內捲」式的惡性競爭，表面上是低價惠及消費者，實際上卻可能損害商戶、扭曲市場，最終不利行業的可持續發展 — 這正是監管要出手整頓的根本原因。

【市場啟示】監管「高舉輕落」下港股】

對港股投資者而言，這宗監管事件需要從兩個層面去理解。

一方面，是短期的股價衝擊 — 監管消息直接打擊市場對電商龍頭盈利前景的信心，阿里、京東等權重股下挫，拖累大市創年內新低，反映市場對「監管風險」的高度敏感。另一方面，有分析認為，今次監管呈現「高舉輕落」的姿態 — 屬提前預警而非事後重罰，背後或有更深層的經濟與行業健康考量。對投資者而言，與其單純因消息面急挫而恐慌，不如理解監管的真正意圖：若整頓「內捲」最終有助行業回歸理性、改善龍頭的盈利質素，長線未必是壞事。短期波動與長期影響需要分開判斷，盲目追跌或撈底都非上策。

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