非農數據超預期推遲減息 金價承壓回落

本週市場最重要的變化，並非中東局勢升溫，而是美國5月非農就業數據遠超預期後，市場對聯邦儲備局政策路徑出現明顯重新定價。
隨著減息預期進一步後移，美國實際利率及美匯同步反彈，成為推動金價自歷史高位回調的主要驅動因素。
美國勞工統計局（BLS）公布5月非農就業報告。數據顯示，美國5月新增非農就業人口17.2萬人，高於預期約80,000至10萬人區間；同時3月及4月數據合共上修93,000人，反映勞動市場韌性仍然穩固。
失業率維持於4.3%，與前值持平；平均時薪按月增長0.3%，按年增長3.5%，顯示薪資壓力仍未出現明顯緩解。

強勁就業數據公布後，市場迅速調整美國聯邦儲備局政策預期。
據FedWatch及利率期貨截至本週二，市場預期聯邦基金利率於下週三（17日）聯邦公開市場委員會（FOMC）會議維持3.5至3.75厘區間的機率約98%；7月會議維持利率不變機率約87%，減息機率約2%；9月會議維持利率不變機率約70%，減息機率約2%。
相較年初市場普遍預期2026年將出現兩次減息，目前利率期貨甚至開始反映年內再度加息的尾部風險，顯示市場定價已明顯轉向「Higher for Longer」情境。
此外，下週中FOMC會議將成為沃什（Kevin Warsh）出任聯儲局主席後首次主持的議息會議。市場正密切評估其政策立場是否較前任更為偏鷹。

近期多位聯儲局官員亦重申，在核心通脹率明確回落至2%目標前，不宜過早轉向寬鬆；同時，中東局勢推動能源價格上行，亦增加未來數月通脹再度上行的風險。
從黃金定價框架而言，當市場下調減息預期，甚至開始計入加息可能性時，美國實際利率與美元通常同步上行，持有不生息資產的機會成本隨之上升，從而對金價構成壓力。
因此，過去一週黃金自歷史高位回落，本質上反映市場對聯儲局政策路徑的重新定價，而非避險需求出現明顯弱化。

部分投資者先行獲利

資金流方面，本週黃金市場呈現「官方需求穩定、投機資金降溫」的分化格局。根據世界黃金協會（WGC）於上週五（5日）公布的《Gold ETF Flows》報告，全球黃金（ETF）於今年5月錄得約20億美元淨流出，總持倉下降至約4,121噸。

北美地區流出最顯著，反映金價創新高後，部分投資者選擇獲利回吐，同時利率預期轉向亦削弱ETF配置需求。
建議投資者在4,295.6美元沽（8月）期金，目標價4,049.3美元；止蝕4,379.2美元。