【大模型股大分化】智譜GLM-5.2開源下週API上線 MiniMax急劈價被摩根唱淡

中國大模型港股市場於近日出現明顯分化。智譜（02513.HK）憑借旗下新一代模型GLM-5.2於6月13日向全體Coding Plan用戶全量開放，並宣佈API及開源版本將於下週正式上線，刺激市場對「國產前沿模型替代效應」的預期升溫；與此同時，MiniMax（00100.HK）旗下旗艦模型M3於發布後迅速降價，被外資大行解讀為競爭壓力加劇下的防守性舉措，市場情緒出現分歧。

智譜GLM-5.2：開源牌與加價牌雙管齊下

智譜旗下GLM-5.2是其最新一代旗艦開源模型，支援真正可用的100萬字長上下文窗口，在長篇代碼任務方面延續前代強勁表現。其前身GLM-5憑借7,440億參數的混合專家架構，一度短暫登頂Artificial Analysis全球開源模型排行榜，是首個開源模型在智能評分達到50分的先例。

GLM-5.2的API定價採用高峰三倍計費模式，旗下Coding Plan分為Lite、Pro及Max三個層級，月費大致分別在20至49元、100至149元及469元人民幣不等。智譜在旗艦模型保持相對穩定定價的同時，以開源戰略強化外部生態，試圖在API商業化與開源社區建設之間尋求平衡，雙管齊下鞏固行業地位。

MiniMax M3：劈價換量惹大行質疑

相較之下，MiniMax（00100.HK）的市場定位走上截然不同的道路。旗艦模型M3於6月1日發布，支援100萬字上下文及原生多模態能力，並承諾10天內開放模型權重。然而，M3發布後相關API訂閱價格迅速下調，被外資大行解讀為在激烈競爭格局下被迫採取的防守性定價動作。

根據公開資料，摩根大通對MiniMax的近期定價決策持審慎態度，認為持續的價格下行壓力將對盈利能力造成壓制，難以支撐高估值預期。這與市場對智譜「旗艦定價＋開源生態」路線的相對正面解讀，形成鮮明對比。

AI定價權：從「跑分」到「收費能力」的估值邏輯切換

此輪中國大模型股分化，深層折射的是市場估值邏輯的轉變。在AI模型競賽早期，各方比拼的是基準測試排名（「跑分」），誰的模型在標準評測集上得分高，誰就能獲得更高市場估值。然而，隨著多家企業的模型性能趨於接近，市場開始更加重視「定價能力」，即哪家公司能夠將技術優勢轉化為可持續的商業定價，而非在激烈競爭下被迫降價維持用量。

此次智譜敢於維持旗艦定價並主導開源生態，而MiniMax則被迫劈價應對競爭，兩者的市場走勢差異，標誌着AI估值邏輯正式從「模型能力」向「商業定價能力」轉移。

中國大模型市場競爭格局一覽

中國大模型行業正進入一個關鍵的商業化分水嶺時刻。在模型性能趨同的情況下，誰能掌握「定價主動權」，誰才能在長達數年的商業化競爭中脫穎而出。資本市場以截然不同的方式對待智譜與MiniMax，正在為這場正式拉開帷幕的AI定價權之爭投出第一票。

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