超越現金：短期跨市場信貸的投資理據

過去十年，投資者一直面臨兩難：現金及短期政府債券雖具流動性與穩定性，但收益有限；追求更高回報則往往意味著承擔更高利率、信用或流動性風險。因此，市場對兼顧收益、保本及每日流動性的方案需求日增，推動短期全球跨級信用策略興起。此類策略透過配置投資級及高收益債券，在維持整體投資級評級的同時提升收益。

跨級信用策略可靈活投資於投資級及高收益信用市場，同時維持平均投資級評級。基金經理人可在整個評級範圍內，尤其是BBB至BB區間，發掘最佳的風險調整後機會。受評級分歧及投資級與高收益市場之間的過渡影響，該區間往往出現定價失衡。此類策略旨在把握投資級債券中收益較高的部分，以及高收益債券中信用品質最佳的部分。

短期策略亦具備多項結構性優勢。由於債券到期時通常按面值贖回，收益率往往是預期回報的重要指標。短久期策略經理人亦可透過把握債券隨到期日接近而出現的「收益率曲線下移」效應，在風險下降及收益率收窄過程中提升回報，再將資金轉投更具吸引力的新機會。

短久期有助降低對利率及信用利差波動的敏感度，使投資組合在市場波動期間展現更佳防禦力。隨著債券陸續到期，本金可迅速重新配置至收益率更高的資產，讓短期策略較長期組合更能把握市場失衡所帶來的機會。

在信用選擇方面，我們認為BBB級投資級債券及BB級高收益債券最具吸引力。BBB發行人通常提供較高收益率，同時維持穩健基本面，不少企業正持續降低槓桿及改善財務結構。透過深入研究，主動型經理人有機會發掘被市場低估的信用標的。

在高收益市場，保守的跨級策略則聚焦於BB級發行人，包括基本面依然穩健的「墜落天使」，以及有望升至投資級的「明日之星」。除提供吸引收益外，信用改善及評級上調亦可帶來資本增值潛力。

對許多投資者而言，短期跨級信用策略可作為現金或短期政府債券的升級替代方案，在維持審慎風險配置的同時提升收益，亦能為傳統固定收益配置提供較低久期風險的信用曝險。

在投資者愈加重視收益與韌性的環境下，我們認為，短期跨級策略憑藉全球配置彈性、投資級與優質高收益債券兼備的收益優勢，以及對資本保全的重視，為希望提高現金運用效率而不願大幅增加風險承擔的投資者，提供具吸引力的潛在解決方案。

Attributed to Ian Horn, Muzinich & Co, 投資組合經理