【日圓破162創40年新低】央行加息至1厘救不匯價　政府曾砸11.73萬億日圓干預　通脹反噬日本家庭

日圓匯價持續尋底。美元兌日圓匯率在7月初一度升穿162關口，最低見約162.4水平，創下1986年12月以來、即近40年來的最低紀錄。是次貶值並非單日事件——日本央行已在6月16日將政策利率上調0.25厘至1厘，為1995年以來最高水平，但加息未能扭轉日圓弱勢，反映市場更關注美國聯儲局仍維持鷹派取態，美日利差持續擴大，資金因而傾向流向收益較高的美元資產。

央行加息都無力回天　利差主導匯價走勢

日本央行今年以來持續收緊貨幣政策，政策利率由超寬鬆時代逐步推高至1厘，屬三十年來高位，理論上應該有助支撐匯價。然而市場焦點並非日本本身，而是美國聯儲局的取態——目前市場預期聯儲局在9月前加息的機率仍然存在，令美日利差維持在高水平，持有美元資產的回報明顯高於日圓，資金因此持續流出日圓，形成「息差交易」（carry trade）格局。有分析指出，即使日本央行進一步收緊政策，只要美日利差差距未見顯著收窄，日圓弱勢格局便難以逆轉。市場人士普遍預期，若無實際干預或外圍環境轉變，美元兌日圓有機會進一步試探164至165水平。

破紀錄干預11.73萬億日圓　效果僅屬短暫

面對日圓持續貶值，日本政府並非坐視不理。據報道，日本當局在今年4月28日至5月27日期間，已動用破紀錄的11.73萬億日圓（按當時匯率約合730億美元，折合約5,640億港元）進場干預匯市，試圖以實際買盤支撐日圓匯價。惟這次史上規模最大的單次干預行動，效果僅屬短暫，日圓其後再度回落並持續尋底，反映單靠官方干預已難以扭轉市場對息差交易的預期。日本財務大臣片山皋月早前公開表示，當局已作好準備，隨時就匯率過度波動採取「果斷行動」，惟具體干預時機仍待觀察，市場普遍將162水平視為當局潛在的新干預警戒線。

遊客眼中「平到笑」　本土卻要捱通脹

對於香港及其他海外遊客而言，日圓貶值意味著同一筆港元可兌換更多日圓，東京的購物、住宿、餐飲相對變得「抵買」。但硬幣的另一面，卻是逾1億日本人要承受貨幣持續貶值帶來的沉重代價。日本作為資源與糧食嚴重依賴進口的國家，日圓弱勢直接推高以外幣計價的能源、原材料及糧食入口成本，並逐步反映在民生物價之上，包括食品、電力及外遊成本齊齊上升。換言之，遊客眼中的「劈價天堂」，正正是本地居民要用不斷貶值的儲蓄去承受的通脹壓力來源，形成一種微妙的此消彼長。

聯儲局取態成關鍵變數　弱勢格局暫難逆轉

展望後市，日圓走勢的關鍵變數仍在於美國聯儲局的貨幣政策路徑，而非日本央行單方面的行動。只要聯儲局維持鷹派立場，美日利差便難以顯著收窄，日圓自然缺乏轉強動力。與此同時，日本政府雖然握有干預匯市的工具，但過去的經驗顯示，單次干預的效果往往僅能延緩跌勢，未能扭轉整體趨勢方向。市場人士認為，除非美國通脹數據明顯降溫、聯儲局釋出轉鴿訊號，或日本央行大幅加快加息步伐，否則日圓弱勢格局短期內恐怕仍將延續，而162至165一帶將成為市場密切留意的下一個心理關口。

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