【港股上半年包尾】恒指瀉一成表現最差　韓股KOSPI狂飆逾倍封王　AI硬件配置錯配成禍首

截至6月30日收盤，恒生指數報收約22,881點，較年初累計下跌10.73%；恒生科技指數跌幅更達18.92%；國企指數同期下跌15.21%。相比之下，韓國綜合指數年內累計上漲逾100%，一度突破9,000點大關，帶動韓國一躍成為全球第六大股票市場；日經225指數升逾39%；A股科創50指數亦飆升逾60%。在全球主要股市普遍上揚的格局下，港股罕見地成為表現最弱的市場之一。

【冰火兩重天】韓股半導體封王　港股互聯網失色

這場落差的核心，在於各地股市的產業結構「押錯注碼」。

據市場數據，韓國股市的強勢幾乎由半導體巨頭「單騎救主」——韓國兩家指標科企貢獻了韓國綜合指數今年整體漲幅約七成，其中一家股價過去一年更暴漲近十倍，市值突破一萬億美元。反觀港股，恒生科技指數成份股當中，AI硬件相關佔比僅約14.48%，恒生指數更僅得2.35%，遠低於韓國股市半導體佔比逾六成的水平。港股權重仍高度集中於傳統互聯網、電商及電動車等版塊，在全球資金追捧AI硬件的浪潮中，恰恰站在「錯誤的一邊」。

【盈利下修】業績預期集中被削　資金另覓出路

除了結構性錯配，港股上半年亦承受實質盈利壓力。

據市場消息，受互聯網及汽車產業鏈價格戰影響，恒生科技指數成份股今年的盈利預測，由年初約7,000億港元下調至約6,000億港元，降幅超過14%。與此同時，港股上半年新股集資額卻異常暢旺，累計突破2,098億港元，位居全球第二，新股平均首日回報率高達61%。二級市場與一級市場之間出現明顯的「資金分流」——新股集資熱與存量股份表現疲弱同時並存，反映部分資金寧願追逐新上市機會，亦不願留守在傳統板塊。市場人士並提醒，三季度港股將面臨逾8,500億港元的解禁潮，全年解禁規模料達1.57萬億港元，創歷史新高，供應壓力仍待消化。

【下半年變數】解禁潮與板塊配置成關鍵

展望下半年，港股能否收復失地，將取決於幾個關鍵變數。

其一，龐大的解禁規模能否被市場逐步消化，將直接影響資金流向；其二，港股權重股能否加快向AI硬件、半導體等高增長板塊調整，縮窄與韓股、日股的產業配置差距；其三，海外資金風險偏好的變化，亦將左右港股估值修復的速度。這場「AI浪潮下的結構性錯配」，某程度上也提醒投資者：同樣是科技敘事，不同市場的受惠程度可以南轅北轍。

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