看淡金價候高沽 目標睇3,934美元

本週宏觀市場焦點由聯儲局政策訊號逐步轉向經濟數據對利率預期的影響，市場定價開始由「政策指引」回歸「數據依賴」。
市場首先關注上週三（1日）聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）於歐洲央行（ECB）葡萄牙Sintra央行論壇的發言。沃什重申，聯儲局首要任務仍是將通脹率帶回2%目標，並淡化前瞻指引的作用，強調未來貨幣政策將取決於實際經濟數據，而非預先承諾利率路徑。

聯儲局鷹派立場未變

不過，相較6月會議時期，沃什承認部分通脹指標及能源價格已有改善，顯示通脹壓力較早前有所緩和。市場因此解讀其立場仍偏鷹，但語氣較前期溫和，反映聯儲局仍維持抗通脹優先，同時開始更關注經濟增長及勞動市場變化。

真正改變市場預期的是上週四（2日）公布的美國6月非農就業報告。新增非農就業約57,000人，明顯低於市場預期約11萬至11.5萬人，反映勞動市場開始降溫。疲弱的就業數據令市場重新評估聯儲局進一步收緊政策的空間，美元及美債收益率一度回落，帶動黃金短線反彈。
利率期貨市場亦迅速重新定價。根據芝商所（CME） FedWatch，截至本週三（8日），市場對9月再次加息的預期較非農公布前有所下降，反映投資者由押注「更高利率」逐步轉向等待更多經濟數據確認政策方向。
然而，市場目前並非重新全面押注減息，而是由「確信加息」轉為「等待數據」，利率交易開始回歸經濟基本面。

從黃金定價框架而言，本週最大的市場變化在於兩股力量重新平衡。
一方面，聯儲局仍維持偏鷹立場，美元及實際利率仍限制黃金上行空間；另一方面，勞動市場降溫，降低進一步加息預期，為金價提供支持。
黃金市場目前正處於政策預期與經濟數據拉鋸階段，後續焦點將集中於通脹數據及聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄，以判斷聯儲局是否仍有必要維持「Higher for Longer」政策框架。
地緣政治方面，本週中東局勢再次成為市場焦點，但其對黃金的影響明顯弱於今年第二季。
從價格表現來看，金價於地緣政治消息初期因避險需求短暫反彈，但隨後市場重新聚焦利率預期，金價回吐部分升幅，週三一度回落至約4,100美元附近。

整體而言，目前黃金市場的核心定價邏輯已由單純「地緣政治避險交易」，轉向「地緣政治→能源價格→通脹預期→Fed政策→實際利率」的宏觀傳導鏈。
建議投資者在4,134.6美元沽（8月）期金，目標價3,934.5美元；止蝕4,230.2美元。