【重罰52億】攜程認罰 壟斷酒店定價機制　沒收違法所得16.58億　罰款比例創平台經濟新高　公司稱流動性足以應付

攜程集團（09961）表示，公司於上周六（25日）收到監管機構作出的行政處罰決定，被責令停止違法行為，並須全額退還強制扣除酒店經營者的訂單儲備金1.22億元人民幣（下同）、沒收公司違法所得16.58億元，以及處以2025年中國境內銷售額7.5%的罰款，即35.21億元，三項合計51.79億元。攜程回應指公司誠懇接受決定，將按適用法律法規採取整改措施。

【壟斷手法】流量分配機制成武器　強制全網最低價

根據官方公布，監管機構今年1月依據《反壟斷法》對攜程立案調查，認定公司自2020年以來濫用在中國市場的支配地位。具體手法包括利用平台規則與技術手段，要求個別酒店與其獨家合作，並強制部分酒店提供「全網最低價」，凡不配合者即面臨流量分配上的懲罰。監管機構指出，攜程透過流量分配機制，實際上將平台規則變成約束酒店定價自主權的工具，長期壓縮酒店經營者的議價空間。

調查歷時約半年，監管機構今次一併公布停止違法行為、全額退還訂單儲備金、沒收違法所得及罰款四項處罰內容，被指是平台經濟反壟斷案件中首次同時採用三種處罰形式，亦是首次對平台企業沒收違法所得的案例。

【罰款拆解】7.5%營收比例　高於同類案件

今次罰款按攜程2025年中國境內銷售額的7.5%計算，比例高於此前同類平台企業的反壟斷罰款案例，創下平台經濟領域反壟斷罰款比例的新高。市場消息指，今次處罰金額整體上高於市場對同類案件的預期，但由於調查早在今年1月已經展開，市場其實已有一定心理準備，故實際公布後對股價的即時衝擊有限。

【市場反應】機構指流動性可覆蓋罰款　股價波動有限

多家研究機構在事件公布後發表評論，普遍認為今次罰款金額雖然不低，但相對攜程龐大的現金儲備及經營現金流，公司流動性狀況足以應付是次罰款，不至於動搖經營根基。亦有分析指出，處罰決定客觀上消除了市場對監管懸而未決的不確定性，處罰結果基本上落在市場預期範圍之內，短期對股價的邊際影響有限；但亦有意見提醒，未來數月股價估值仍可能受監管後續整改進度所牽動。

官方消息並指出，今次攜程壟斷案的查處，被視為平台經濟反壟斷常態化監管的又一標誌性案件 — 除了處罰金額及比例創新高外，同時採用「責令整改、沒收違法所得、罰款」三種處罰形式，亦屬相關監管領域首例。

對於在線旅遊及酒店行業而言，今次事件的訊號意義可能大於金額本身：監管機構明確將「流量分配機制」及「全網最低價」條款列為壟斷行為的認定依據，意味同類平台日後在制定商戶合作條款時，須更審慎評估是否涉及排他性安排或價格操控。攜程需在限期內完成整改並公開整改措施，市場將持續關注其業務模式調整的具體內容，以及是否會波及公司未來的營收結構。

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