【英偉達夥華爾街砌5000億】阿波羅黑石貝萊德等六巨頭參與　黃仁勳否認「循環融資」疑雲

人工智能晶片龍頭英偉達（NVIDIA）宣布，與六間華爾街金融巨擘簽署諒解備忘錄，合作設立獨立的算力融資平台，目標長期動員超過 5,000 億美元第三方資本，用於全球人工智能基礎建設。參與機構包括阿波羅全球管理、貝萊德、黑石、博楓資產管理、高盛及 KKR，陣容涵蓋私募股權、資產管理及投資銀行三大範疇。消息於本周公布後，隨即成為市場焦點。

【六巨頭陣容】獨立融資平台 資金與英偉達資產負債表脫鈎

據英偉達官方公布，是次合作以簽署諒解備忘錄形式展開，最終協議仍需另行落實。六間機構將與英偉達合作，建立多個獨立的算力基礎設施融資平台，以具吸引力的利率為英偉達客戶提供大規模專項資金池，支援客戶購買晶片及興建大型數據中心。由於資金池獨立於英偉達自身資產負債表之外，公司毋須直接承擔龐大融資風險，卻可望帶動客戶算力使用量掛鉤的長期收益。英偉達行政總裁黃仁勳表示，他只接觸了這六家機構商討是次資金承諾，而六家機構無一拒絕參與。

【算盤打法】GPU比擬商業地產 打造長期收益模式

英偉達今次融資佈局的核心邏輯，是把 GPU 及數據中心等運算基建，重新定義為可長期產生現金流的資產，類近商業地產、收費公路等可抵押基建資產，而非單純快速貶值的硬件設備。有市場分析指出，此舉一方面能大幅降低客戶採購晶片及興建數據中心的資金門檻，另一方面亦為英偉達創造與客戶算力使用量掛鉤的長期收益模式，進一步鞏固以其 CUDA 平台為核心的全球人工智能生態系統。有份參與機構的高層形容，現代運算能力已成為「稀缺、具備吸引投資特性」的新資產類別。

【質疑聲不絕】「循環融資」隱憂 黃仁勳親自否認

不過，是次巨額融資公布後，市場對所謂「循環融資」的疑慮亦再度浮現。有分析質疑，當晶片供應商同時扮演客戶的投資者及融資擔保人角色，實際終端需求究竟有多真實；批評者擔心，此類安排或人為推高整個人工智能行業的需求與估值，令資金在英偉達與其客戶之間形成閉環。對於相關質疑，黃仁勳親自回應，否認今次安排屬於「循環融資」，強調運算資源具備廣泛適用性，可在不同模型、工作負載及客戶之間靈活轉移使用，並非單一交易鏈上的資金空轉。

英偉達今次動用 5,000 億美元規模的融資佈局，某程度上反映人工智能基建競賽已進入資本密集的新階段。這場豪賭究竟會催生一個穩健的新資產類別，抑或只是把風險延後包裝，最終仍需市場以時間及業績檢驗。

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