【SHEIN港IPO開閘】最快下周三接受認購　目標集資28億美元　估值縮水近七成至350億美元

有報道指，SHEIN最快於下周三（19日）啟動香港首次公開招股（IPO），目標集資最多28億美元（約218億港元）。公司正爭取達成350億美元（約2730億港元）的目標估值，惟承銷團隊定價下限料不低於300億美元（約2340億港元），部分潛在基石投資者更要求進一步壓價至300億至320億美元水平。

三年一波三折：由美國、倫敦到香港上市長征

SHEIN早於數年前已萌生上市大計，最初選址美國，惟因供應鏈及勞工操作手法遭當地監管機構嚴格審視，2024年計劃觸礁；公司其後轉攻倫敦，英國金融市場行為監管局一度於2025年4月批出上市申請，可惜未能取得中國監管部門首肯，倫敦方案同樣無疾而終。直至今年7月，中國證券監管部門終為SHEIN香港上市方案發放備案，容許發行不逾3.42億股境外上市股份；港交所上市委員會亦於7月18日正式通過其上市聆訊，長達數年的上市長征終於進入實質階段。

估值大縮水：由巔峰982億美元到目標350億美元

翻查資料，SHEIN於2022年進行D輪融資時，投前估值一度高見982億美元，是名副其實的獨角獸神話；惟其後D+輪融資已將估值下調至640億美元，跌幅約35%。如今港股IPO目標估值350億美元、下限300億美元，較2022年高峰進一步蒸發，跌幅近七成。有報道引述消息指，部分潛在基石投資者的心理價位更低見300億至320億美元，反映市場對其增長故事的信心已大不如前。

首季由盈轉虧：關稅重擊美國市場

公開資料顯示，SHEIN今年首季收入按年僅升1.1%至90.5億美元，增長步伐較2024年全年20.7%及2025年全年8%大幅放緩，幾近停滯。更值得留意的是，首季由去年同期純利3.95億美元，逆轉為淨虧9,900萬美元，主要受一筆與可換股優先股相關的公允值虧損拖累，加上關稅及物流成本上升所致。美國自2025年5月起取消800美元以下包裹的關稅豁免安排，令SHEIN美國市場首季收入按年急跌14.3%至20.4億美元，佔總收入比重降至22.5%；歐盟亦於今年7月終止150歐元以下包裹的關稅豁免，改為劃一徵收3歐元關稅，進一步壓縮其歐洲市場利潤空間。公司首季經營利潤率亦由3.9%收窄至2.9%。

集資規模一再縮水：市場能否買帳仍是未知數

綜合多方報道，SHEIN目前集資規模目標為28億美元，較公司早前一度傳出的規劃已見保守，反映管理層在市況波動下傾向以「先上市、後再擴大集資」策略降低風險。不過，亦有報道指集團至今未有正式公布具體集資規模，實際定價仍要視乎未來一至兩周的路演反應及機構投資者認購意欲而定。

歷經美國、倫敦兩度受挫，SHEIN終於能在香港叩門，但招股估值一再向現實低頭，集資規模亦見保守。這場備受矚目的上市能否順利完成、掛牌後股價又能否守住估值底線，最終仍需視乎未來一至兩周機構投資者的實際認購反應。

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