【蜜雪冰城攻港失利】過江龍茶飲結業潮席捲全港　檸季 fufuland 全線收檔　拆解加盟王國水土不服之謎

內地連鎖茶飲攻港的熱潮，正迎來一波退場潮。據報道，內地手打檸檬茶品牌檸季，以及其姊妹梳乎厘班戟品牌 fufuland，兩者於 2024 年高調登陸香港、兩年內合共開出約 10 間分店，如今已相繼結業、全線收檔。與此同時，內地茶飲巨頭蜜雪冰城在香港的版圖亦大幅收縮——這個 2023 年 12 月以旺角彌敦道首店殺入香港、攻港首年即開出 9 間分店的品牌，據報道尖沙咀、元朗、沙田石門等分店已陸續結業，全港僅餘約 5 間門店支撐。有趣的是，蜜雪冰城的母公司蜜雪集團（股份代號：2097）早於 2025 年 3 月在港交所主板上市，是全球現制飲品門店數最多的企業之一，招股當日一度成為市場焦點。門店遍地開花的巨無霸，偏偏在自己上市的城市守不住陣地，箇中的商業邏輯，遠比「捱貴租」三個字複雜。

【加盟王國】蜜雪冰城賺其實不是加盟費

要理解蜜雪冰城攻港為何吃力，先要看清這門生意真正的賺錢引擎。根據蜜雪集團在港交所刊發的 2024 年度業績公告，截至 2024 年 12 月底，集團全球門店約 46,479 間，其中絕大部分為加盟店（franchised stores），公司自營店僅得 17 間，加盟商數目更由一年前的 16,784 名增至 20,976 名。換言之，蜜雪冰城本質上並非一家「賣奶茶」的公司，而是一家管理龐大加盟網絡、並向加盟商供貨的供應鏈企業。

真正說明問題的，是收入結構。同一份官方公告披露，蜜雪集團 2024 年總收入約人民幣 248.29 億元，當中「銷售貨品及設備」（即向加盟商賣糖漿、奶茶粉、包材、雪糕機等原料與器材）貢獻約人民幣 242.09 億元，而「加盟及相關服務」（即一般理解的加盟費、管理費）只有約人民幣 6.20 億元。兩者相差近 39 倍。這代表蜜雪集團的利潤幾乎全數來自「賣原料給加盟商」，而非抽單店的營業利潤或收取高昂加盟費。這套模式的精妙之處在於：公司賺的是每一間加盟店的採購額，開店愈多、賣出的原料愈多，母公司就愈賺——單店本身是賺是蝕，風險主要由加盟商承擔。

【成本死結】同一套模式 在香港算不過來帳

問題在於，這套「靠規模與供應鏈賺錢」的加盟模式，高度依賴低成本、高密度、走量的市場環境，而香港恰恰三樣都缺。蜜雪冰城的核心賣點是超低客單價——一杯檸檬水約 8 至 9 港元、雪糕約 5 港元。在內地下沉市場，低租金與龐大人流足以支撐這種「薄利多銷」；但一旦搬到香港，成本結構便完全改寫。

香港的死結首先在租金。根據差餉物業估價署《香港物業報告 2025》，即使零售市道疲弱，將 2023 年第四季與 2024 年第四季比較，本港私人零售業樓宇租金亦僅按年下跌 6.5%、售價下跌 18.2%——換言之，租金雖有回落，但相對於內地下沉市場仍屬天價水平。核心旅遊區的一線街鋪，月租動輒數以十萬港元計。當一杯檸檬水只賺幾元毛利，要覆蓋一個彌敦道鋪位的月租，門店每月需要賣出的杯數是天文數字。據報道，市場估算蜜雪冰城個別分店每月要賣出約 1.67 萬至 3 萬杯，才勉強夠交租，即平均每日要賣近千杯——這對一間細舖而言近乎不可能的任務。人力成本同樣是硬約束：香港的最低工資與人手短缺，令「薄利多銷」模式所需的大量前線人手變得昂貴，進一步壓縮本已單薄的單店利潤。

【共通陷阱】快速展店 vs 單店盈利致命落差

蜜雪冰城、檸季、fufuland 這批過江龍的遭遇，其實指向一個一般而言在餐飲連鎖擴張上反覆出現的財務陷阱：把「開店速度」誤當成「賺錢速度」。一般而言，加盟或連鎖模式的擴張邏輯，是靠標準化快速複製、以門店數量攤薄總部成本、換取規模效應；但這個邏輯有一個隱含前提——每一間新店在其所在市場都要有清晰的單店盈利模型（unit economics）。當一個品牌把在低成本市場驗證過的展店速度，直接搬到租金、人力、鋪位面積、客單價、人流密度全部不同的高成本市場，單店盈利模型往往在第一天就已失衡。

一般而言，這類擴張最危險之處，在於「開店」與「回本」之間存在時間差。品牌可以在一兩年內快速鋪出十間八間門店、製造聲勢與話題，但每間店的裝修、按金、人手都是實打實的前期投入；若單店在高成本環境下遲遲無法達到收支平衡，展店愈快，現金流失血點就愈多，最終演變成「愈開愈蝕、被迫全線收檔」的結局。對投資者與生意人而言，過江龍結業潮的啟示並非「內地品牌不行」，而是提醒大家：評估任何連鎖或加盟生意，不能只看門店數量與擴張速度這些亮麗的表面指標，更要回到最根本的問題——把租金、人力與客單價全部計入之後，單店這盤帳，究竟算不算得過來。蜜雪冰城母企市值逾千億，並不代表它的每一間香港門店都賺錢；一個成功的商業模式，也需要對的土壤才能生根。

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